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在新冠疫情之前，中国的私募股权(PE)投资者以及以中国为焦点的PE投资者在德国交易市场上发挥着越来越重要的作用。2020和2021年间的活动受到了更多的限制，除了疫情以外，还有其它的原因。但这一发展对于2022年及以后是否有决定性的意义呢？文׀ Moritz Freiherr Schenck和Fabian Walisch 近年来中国PE行业的发展 在过去十年的最初几年，中国主要推出了风险投资(VC)基金，数量和价值都持续增加。从2015年起，随着本地市场的日趋成熟，筹资活动也从2014年推出的不到300支基金激增到2015年的400多支。2016年新推出的基金数量甚至达到了近500支。然而，这一筹资集会在2018年后由于中国的新法规而严重放缓，而2021年更是由于新冠疫情达到了890亿美元的暂时最低点——相比之下，2014年的筹资额为1170亿美元。尤其是首次成立的基金越来越难以在中国筹集大量的资金。这一发展目前导致基金的平均规模提高到了3.6亿美元。这样的基金规模主要由中信银行(CITIC)、高瓴资本集团(Hillhouse Capital)或者太盟投资集团(PAG Asia)等老牌私募基金设立。 2020年筹集的资金大约有近一半投在了中国四个大都市的公司中：北京、上海、广州和深圳。然而，近年来有向更广泛区域发展的趋势，因为这四个地区在交易中的份额有所下降。不过，大宗交易还是更有可能发生在这“四大区域”。 在中国PE投资者所青睐的行业中，可以找到明显的热门行业：医疗行业，尤其是医药行业，目前位居热门行业榜首。对半导体行业的投资也有所增加——从2019到2020年，其数量从275个增加到了403个项目。一家新成立的芯片公司要为建立芯片工厂筹集资金的时间，目前平均为一年零四个月。中国政府的工业战略以及世界市场对半导体的强劲需求引发了高度的投资势头。其他的重点行业有高端制造和人工智能。然而，人工智能行业的交易从2018到2020年急剧下降——从648宗下降到了338宗。这主要是由于新法规的出台，在总体上降低了PE行业的吸引力，特别是限制了通过外国资本市场的退出机会。 然而，中国以外的投资在中国PE行业中仍然处于次要的地位——毕竟国内市场提供的投资机会已经绰绰有余。不过，即使是相对整个PE市场而言，PE基金的海外活动在可控范围内的份额也不应该因为绝对规模而被低估。中国以外的投资为PE基金提供了机会，能够将中国专业知识引入公司战略中，以及可以投资于在国内市场受到更严格监管并因此缺少吸引力的行业，尤其是科技及数字领域。同时，他们开辟了更广泛的退出选择机会，特别是在资本市场中。 中国投资者在德国的交易活动 2016年到2018年之间，中国投资者在德国进行的并购交易数量下降了近40%。2019年以来又逐渐上升，因此，2021年的交易量只比2016年的水平低了25%。这一增长主要是来源于VC环境的交易。与2016年只有一笔VC交易相比，2021年飙升到了11笔交易，其中尤为突出的是腾讯(Tencent)对CLARK、Gorillas、N26、Scalable Capital几家公司的投资，以及Lilium公司通过特殊目的收购公司（SPAC）进行的私人投资公开股票(PIPE)交易。如果不算这些VC交易的话，2021年的交易量几乎比2016年的水平低50%。尤其是PE基金的活动在德国显著下降。与2016年的六笔交易以及2017年的十笔交易相比，2021年仅剩了三笔。就目标领域而言，尤其是汽车和工业行业多年来对于PE基金来说已经失去了意义。而消费品行业从2019年以来则一直受到更多的关注。 放缓的活动 按百分比计算，中国国有企业的交易量下降幅度甚至超过了PE交易量（从2016年的17项减少到了2021年的14项）。私营企业的活动也明显减少（从2016年的20项减少到了2021年的14项）。   交易价值上也有相似的情况。2016年，所有中国投资者在德国所发布交易的总价值为137亿欧元，2017年为107亿欧元。2020年，这一数值由于新冠疫情以略低于12亿欧元达到了最低点。2021年有小幅回升，达到了46亿欧元。然而，这个数值几乎完全由价值40亿欧元的VC交易组成，约占2021年所有交易价值的86%。单是Gorillas的C轮融资和N26的E轮融资就各自达到了大约8亿欧元。除了腾讯外，还有其他的全球投资者支持了这两轮融资，因此，实际符合条件的金额只有一小部分。在VC领域活跃的还有高瓴资本(Hillhouse Capital),他们分别在2019、2020和2021年参与了Agile Robots的几轮融资，还在2019年参与了粒界科技(GritWorld)的A轮融资以及2018年Omio和GoEuro的D轮融资。2021年还有几个其他的投资者活跃在德国： 无锡创投(Wuxi VC)以及民银资本(CMBC Capital)对GritWorld 吉利(Geely)对Volocopter 宜信(CreditEase)对wefox Skynet Trading对holoride 数码天空科技(DST Global)和和玉资本(MSA Capital)与腾讯一起对Gorillas的几轮融资 数码天空科技(DST Global)和和玉资本(MSA Capital)与腾讯一起对Gorillas的几轮融资 2016年是PE基金以近21亿欧元创纪录的一年，而2021年德国仅有三笔PE交易的投资额不足两亿欧元，其中包括来自香港的群欣投资(Kwanyan Investment)对Hawema...

In der vergangenen Woche haben die IPO-Pläne des Agrarchemiekonzerns Syngenta eine wichtige Hürde genommen: Die chinesische Aufsichtsbehörde hat den Antrag der Firma auf ein...

在由中国化工集团(Chemchina)收购之后，先正达公司(Syngenta)被撤出了股市，但现在可以重返交易大厅并在中国首次上市。 农用化工集团先正达公司可能会在今年重回股市。“商报”希望从内部人士那里得到答案。据称，这家中瑞集团公司的估值约在500亿美元到600亿美元之间。这样，先正达公司将与总部位于勒沃库森的拜耳(Bayer)集团持平，其市值目前为580亿美元。 由于其他原因，这一发展可能会在勒沃库森受到密切关注：拜耳在2018年以630亿美元的估值收购了孟山都(Monsanto)，而现在，先正达的市值据说与拜耳制药及农业业务的总和一样高。此外，孟山都的收购到目前为止还没有得到回报，只招致了许多股东的批评。由于针对孟山都产品草甘膦的诉讼所导致的数十亿费用以及农业部门的折旧，给拜耳造成了超过100亿欧元的损失。 先正达有望在中国证券交易所首次上市 先正达公司可从新的上市中受益：投资者们对备受关注的公司表现出极大的兴趣。该集团将自己定义为全球最大的农用化学品供应商，231亿美元的销售额高于拜耳的销售额。直到五年前，瑞士先正达公司曾有过一次在股市上市的经历。2016年，中国化工公司中国化工集团收购了该公司并将其从证券交易所撤下。从收购以来，新东家就有一个主要目的：合并中国化工集团与中化集团(Sinochem)。在这项计划中，两家集团公司已经将他们的种子和作物保护活动植入新的先正达集团。中国有关部门发出了批准合并的信号——先正达的首次公开募股可能比想象的来得要早。 先正达公司的首次上市有可能是在中国的证券交易所。到现在为止，上海和香港是最有可能的两个候选交易所。之后有可能会在伦敦、纽约或者苏黎世进行二次上市。在问及上市计划时，先正达公司发言人告诉“金融和经济”杂志，计划在2022年进行首次公开募股：“我们一如既往地认为这是先正达集团入市的可能时间段。入市的时机取决与市场条件，但是我们仍有望实现这一目标。”

中国化工集团及瑞士农业化工集团先正达宣布，美国外国投资委员会(CFIUS)已在此期间批准中国化工收购先正达，扫清了这一交易的最大障碍。CFIUS 是美国管理外国投资的专管部门，审查外国在美国投资对国家安全的影响。由于先正达去年逾四分之一的收入来自北美的种子和作物保护业务，因此相关审查十分必要。而美国方面的决定，正是这桩交易额高达430亿美元的中国国企收购案的最大不确定因素。不过，该交易仍有待欧洲监管机构进行评估。

中国化工集团对先正达的公开收购要约将延长至9月13日，本次收购要约金额高达430亿美元，由于一些监管审批尚未完成而延期。目前该交易正在接受美国外国投资委员会（CFIUS）的审查，预期在2016年底以前完成。中国化工表示，该收购要约的有效期已延长，必要时可能再延长。据彭博通讯报道，中国化工正计划出售旗下一个部门价值100亿美元的优先股，以便为收购先正达公司的交易提供融资。 据彭博援引知情人士透露，中国化工集团还计划另外筹集150亿美元现金，而剩余所需资金则将通过贷款计划获得。此前该集团已在3月份拿到了一笔200亿美元的贷款，另外近130亿美元的贷款正在商谈中。

中国三峡集团将收购黑石集团所持有的WindMW GmbH公司80%的股权。美国投资巨头之前通过其子公司Blackstone Energy Partners以及私募基金控股Meerwind海上风力发电场。本周一，中德两国总理李克强、默克尔共同见证了该项合作协议的签署。截至目前，合同细 节尚未披露，但据路透社消息，专家预计交易金额将达16亿欧元。

中国私募股权基金汉德资本(Agic Capital)收购意大利自动化企业Gimatic的多数股权。与此同时，公司少数股权持有者Xenon私募公司进一步增持。Gimatic的创立者Giuseppe Bellandi也将继续持股。汉德并未公布具体收购价，交易金额据称将突破1亿欧元。此次交易若得到有关政府部门的批准，将于今年六月底完成交割。

中国化工集团公司希望通过收购被誉为全球塑料和橡胶机械配件制造行业领跑者的克劳斯玛菲集团，巩固其市场的地位，同时推动中国工业现代化进程。此举也为该德国公司发掘了更多增长潜力。 老牌企业克劳斯玛菲一直以来都是德国技术革新的代表，其风云变幻的历史一直可以追溯到19世纪创建的铁路机车制造厂。如今，该集团以能向全球客户提供制造及加工塑料和橡胶机械配件的整套技术跻身世界一流，且市场反应良好。自从三年多前加拿大金融投资商Onex公司加入之后，该企业发展十分迅速，2015年营业额增长了近10%，创下了新的记录。如今有新东家加入，使其长期发展的前景更加看好。中国化工集团公司在完成交割手续并且经过相关部门批准后，就将以9.25亿欧元收购克劳斯玛菲。公司管理层对此显得十分欣喜。集团首席执行官Frank Stieler在收购之前的一次报告中表示：“我们期待和中国化工集团公司一道加速我们在中国和亚洲的发展进程”。

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中国化工集团公司在今年年初宣布收购加拿大金融投资公司Onex 旗下的克劳斯玛菲集团。该交易目前已经得到所有监管部门的批准。克劳斯玛菲集团今后将负责领导中国化工下属各生产基地的机械制造业务。 中国化工在橡胶及合成材料的制造领域表现活跃并为多家全球知名的汽车制造商供货。在这一领域，该企业在中国拥有自己的研发部门及生产设备。中国化工去年刚以70亿欧元收购了意大利轮胎制造商倍耐力。 中国化工特别关注这家慕尼黑老牌机械制造企业在工业4.0上的表现。凭借对克劳斯玛菲集团的整合，中国化工势必会提升其在中国及其他新兴市场机械制造领域的竞争力。公司董事长任建新在完成交割后的一次通报会上表示：“这将补足我们的‘短板’，同时也是我们面对日益增长的市场需求所展开的一次全新合作。” 克劳斯玛菲集团的CEO Frank Stieler认为，这项新业务将促进德国就业岗位的增加。Stieler先生在公告中还指出：“借助管理和技术优势，我们将继续发展强化若干业务领域，以此增强在国际市场的竞争力。同时我们还将拓展现有的产品系列，尤其是轮胎生产设备和化工机械部门。未来数周内，公司将启动相关必要的程序。” 2012年，加拿大投资公司Onex以5.68亿欧元的价格买下了克劳斯玛菲集团。今年一月初，中国化工集团与私募股权企业汉德资本以及国新国际投资公司共同组成投资财团以9.25亿欧元对这家机械制造的龙头企业发起收购。克劳斯玛菲集团历史悠久，其商业传统可追溯到1839年。1989年，Mannesmann公司买下了这家老牌企业。在这家来自杜塞尔多夫的集团公司解体之后，克劳斯玛菲先是归于西门子旗下。2002年，它由金融投资公司KKR继续接手，将其转卖给竞争对手Madison，并在之后被Onex公司收归所有。2014年，克劳斯玛菲集团创造营业额约11亿欧元，全球员工总数约为4500人，其中2800人位于德国。

欧盟委员会保护竞争总司日前批准了中国化工对克劳斯玛菲的收购。布鲁塞尔方面于周四声称，他们并不担心，这次有计划的合并将使新公司获得过大地市场力量。这宗交易于今年1月份被公布：中国化工、私募股权公司汉德资本以及主权财富基金国新国际组成的投资财团从加拿大私募公司Onex手中收购这家德国的特种机械制造企业。这笔收购以9.25亿欧元成交，同时也创下了中国企业在德最高投资记录。

中国的跨境并购目前呈现出三种趋势：首先，中国企业更加注重质的增长。这一点一方面反映在上涨的单笔交易金额上，另一方面中国企业更多的将收购目标定位在具有高附加值的行业。其次，中国投资者更加关注发达市场。再次，私人公司表现日益活跃。这一结论是由审计公司毕马威（KPMG）在其研究报告“中国展望2016”中公布的。