Regulation

China wird im Moment von einer Stromkrise geplagt. Aufgrund von knappen Kohlevorräte und strengen Emissionsregulierungen kommt es zu einem Energiedefizit. Die Stromkrise wirkt sich sowohl...

Die Regulierungswut der chinesischen Behörden nimmt kein Ende. Nachdem in einem Bericht der staatlichen Nachrichtenagentur Xinhua Videospiele als "elektronische Drogen bezeichnet worden waren, rückte...

KUKA und sein Mehrheitseigentümer Midea Group haben einen gemeinsamen Wachstumsplan definiert. So legen beide Unternehmen den Grundstein für eine Führungsrolle in der globalen roboterbasierten...

Die chinesische Zentralbank (PBoC) hat der Deutschen Bank als erstem Bankhaus weltweit die Erlaubnis erteilt, in Onshore-Renminbi (CNY) nominierte Forexprodukte allgemein in jeder Niederlassung...

中国颁布了一项新的教育改革，剥夺了国内网络教学市场的商业基础。投资者表示担忧。 在中国是非常重视教育的。因此，网络教学市场这几年一直强劲发展。对于网络教学这个教育板块通常被理解为通过在线平台进行校外辅导。由于新冠疫情的影响，很多公立的学校也改善了他们的网上教学程序。雄心勃勃的家长们希望这能够让他们的孩子们比其他同学更有优势。毕竟，中国顶尖大学的录取名额是有限而且需求量很大的。这使得网络教学板块成为了一个数十亿美元的市场。 网络教学板块的企业可能没法再产生利润 中国政府为网络教育热潮画上了一个非常突然的句号。一项新的教育改革在一夜之间剥夺了整个行业的商业基础。改革将网络教育市场变成了一个非营利的板块。其目的是为了确保中国的学术教育有更多平等的机会。较富裕的家庭不能再通过为其子女报名昂贵的在线学习课程来创造优势。同时，教育机构不再允许在周末给学生上课。针对六岁以下学生的学业辅导课程必须完全停止。 中国股市动荡不安 中国股市目前处于动荡之中。最近，国家当局将矛头指向了运输服务提供商滴滴出行(Didi)。不久前才在纽约开始交易的滴滴股票遭受了打击。现在又冲击了网络教学市场。改革意外的通过导致了证券交易所的价格下跌。包含了中国300家最大上市公司股票的沪深300指数下跌了近4%。因此，对于那些担心政府还会有其他意外干预的投资者来说，中国股市的吸引力正在降低。  

China war Schätzungen zufolge im Jahr 2019 für rund 27 Prozent der weltweiten Treibhausgasemissionen verantwortlich. Der aktuelle Fünfjahresplan des Landes legt Chinas Ziel fest,...

Im Kampf gegen den Klimawandel verschärft China die vorgegebenen Klimaziele. Dazu soll noch diese Woche das System zum Handel von CO2-Emissionsrechten (ETS) eingeführt werden. Bereits...

由于外交关系紧张，欧盟暂时不会批准与中国签订的《中欧全面投资协定》(CAI)。 中国和欧盟谈判了七年的《中欧全面投资协定》(CAI)暂时不会获得批准。根据媒体的一致报道，欧盟委员会副主席瓦尔迪斯·东布洛夫斯基斯(Valdis Dombrovskis)在接受法新社采访时是这样说的。其背景是由于相互施加制裁而导致最近的外交关系紧张局势加剧。 世界经济研究所(IfW Kiel)所长加布里埃尔·费尔伯迈尔教授(Prof. Gabriel Felbermayr)在一份有关当前发展的声明中对这一步措施表示遗憾。他认为，外交部长阿尔特迈尔(Altmeier)在2020年12月将该协定称为“贸易政治里程碑”时是正确的。“它（这项协定）的作用范围是有限的。不过，这将使得欧洲公司在中国也同样享有中国投资者在欧盟早就享有的自由，而中国多年来对此是持否认态度的。就连在唐纳德·川普(Donald Trump)领导下的美国也和中国签订了具有类似内容的协议，该协议已生效一年多，并且现任美国政府也将其保留了下来。相对于欧洲投资者，它说明了美国投资者明显的偏好，比如在金融服务领域。” 因此，希望中国和欧盟在螺旋式上升的制裁中找到一条路，能够让双方都保留面子。尤其是根据基尔世界经济学研究所的观点，中国不太可能受到制裁的影响。这也是前外交部长西格玛·加布里埃尔(Sigmar Gabriel)所表示的观点。在接受Phoenix电视台采访中他谈到了俄罗斯和中国：“国家会改变自己，但不会因为别的国家施加经济压力而改变。” 停止《中欧全面投资协定》可能会对欧盟造成损害 我们的专栏作家彼得·蒂查尔(Peter Tichauer)在四月就警告了相互制裁会产生的后果。他认为制裁带来的损害更多的会出现在欧盟方面。正如中国德国商会(AHK China)在今年年初做的一项调查显示，恰好是在中国的德国公司对该协定寄予了厚望。尤其是该协定强调了进入市场将更容易以及所承诺的平等待遇。承诺进一步开放市场也将为并购领域开辟新的机会。 此外，有合资企业约束的工业可能会进一步减少。 但是，正如费尔伯迈尔教授(Prof. Felbermayr)在他为基尔世界经济学研究所发表的声明中指出的那样，损害仍然是有限的。反正欧盟议会还没有计划会在2021年底之前批准该协定。

安联中国保险控股有限公司（AZCH）在1月28日获得批准之后，今日注册了中国第一家外资独资保险资产管理公司。安联保险资产管理有限公司（IAMC）落户在首都北京北部的中德国际合作产业园。 不到两周前，中国银行保险监督管理委员会（CBIRC）才授予了安联中国必要的许可证。今日，中国日报便宣布，中国首家外资保险资产管理公司已在北京进行注册。事实上，该公司正式营业之前还需等待最终批准。但鉴于中国银保监会已经释放了积极的信号，这道程序便应该只是形式而已。 该公司不仅是第一家在中国获得许可的外商独资公司，而且是自2020年12月30日中欧投资协议签署以来首家即将成立的跨国公司。 安联继续依靠中国发展 安联计划通过成立安联保险资产管理有限公司成为中国最值得信赖的资产管理产品和服务的外国提供商。如今，安联中国已在中国占据特殊位置。就其本身而言，它是种国第一家外资独资的保险控股公司。此外，它还可能成为中国境内历史最悠久的保险服务提供商之一。安联称自1910年以来便一直活跃于中国市场。 中德国际合作产业园 新公司在北京顺义区中德国际合作产业园注册。该产业园于2019年底建立，据说占地20平方公里。近来在柏林、慕尼黑和法兰克福开设了三个德国联络处。该产业园主要是专注科学研究和原型开发的德国“隐形冠军”的落户地址。目前已落户了60家企业。该产业园的赵全营拓展区被用来建造工厂，现已是奔驰工厂的所在地。这家总部位于斯图加特的汽车制造商与中国合作伙伴北汽集团合作生产全电动汽车。

在新冠疫情期间，欧盟颁布了第2019/452号条例（《欧盟外资审查条例》），在欧盟层面确立了对外商直接投资审查的制度框架。德国在2020年对《对外贸易法》（AWG）进行了修正，随后又在2020年10月和2021年4月通过了两项修订《对外贸易条例》（AWV）的法令。《对外贸易法》修正案以及《对外贸易条例》的两次修订，收紧了对外商并购德国企业的审查标准，同时还扩大了审查的适用范围。这也是顺应欧盟外资审查法律框架的趋势和要求。对外商投资的审查以及作出批准或否决的决定仍然由各个成员国负责。本文将介绍2021年通过的《对外贸易条例》修正案（以下简称《2021修正案》）和当前的发展变化，讨论其对跨境并购交易的影响，并给出切实可行的应对建议（关于《对外贸易条例》2020年的修正案，见我们的文章：（关于《对外贸易条例》2020年的修正案，见我们的文章：欧盟新的外资审查条例以及德国对外商投资审查的进一步收紧 - Investmentplattform China/Deutschland）。By 托马斯·魏德利希 (THOMAS WEIDLICH) und 沈媛博士 (DR. YUAN SHEN) 2021修正案背景介绍 2021年4月27日，德国政府通过了《对外贸易条例》第17次修正案（《2021修正案》），该修正案已于2021年5月1日正式生效。根据《2021修正案》，外国投资者收购德国企业的申报义务适用于更多的行业领域。考虑到新的红绿灯联盟政府宣布对中国采取更为严厉的态度，《2021修正案》是否意味着德国《对外贸易法》和投资审查制度的实质性改革已告一段落，尚有待观察。而在欧盟层面，也继续在探讨如何更好地保护欧盟境内企业免受来自境外的不公平竞争，来自中国的投资是备受关注的焦点。 德国外商投资审查发展概述 德国将外商并购的审查分为跨行业的投资审查（《对外贸易条例》第55条及以下）和特定行业（《对外贸易条例》第60条及以下）的投资审查。跨行业的投资审查针对非欧盟或非欧洲自由贸易联盟（EFTA）的投资者，对目标企业所属的行业没有限制。而特定行业的投资审查，则针对所有非德国的外国投资者，但审查只适用于对军工国防和其他安全敏感领域企业的并购。由于英国脱欧，来自英国的投资者从2021年年初开始，也要遵守德国投资审查的要求。在上几轮修正案中，对于与公共安全相关的关键基础设施行业的投资审查门槛，从外国企业收购德国企业25%的投票权降低至10%的投票权。最新的《2021修正案》又设置了更多的门槛。 德国联邦经济事务和能源部（“BMWi”，自2021年12月10日起更名为：德国联邦经济事务和气候保护部，以下简称“德国经济部”）负责审查相关的收购交易是否会对德国的公共安全和秩序产生影响。在其审查结束前，有申报义务的收购交易将被禁止交割。到目前为止，德国经济部只在非常特殊的情况下禁止交易。然而，启动正式审查程序的案件数量从2018年的78个增加到2020年的159个。仅2021年的前四个月，在德国经济部登记审查的交易就有142个。 在投资审查案件中，对中国投资者的审查占了很大一部分。根据公开信息，2020年有两笔并购被德国经济部禁止交易或因安全问题而以失败告终。对德国公司PPM Pure Metals GmbH的收购最初在2020年7月被德国经济部禁止交易，但随后可能由于目标公司的特殊情况（已申请破产）又在2020年底获得批准。 日期 收购方 目标公司 行业 案情介绍   2020年10月 浙江双环传动机械股份有限公司   Schmiedetechnik Plettenberg GmbH & Co.KG和Werkzeugtechnik Plettenberg GmbH &Co.KG 汽车 收购方披露，由于在约定的最后交割期限内与德国经济部就投资审查所要求的公共协议中部分条款未能达成一致意见，因此放弃收购。 2020年12月 航天工业发展股份有限公司（中国航天科工集团有限公司子公司）   IMST GmbH 卫星、通讯、雷达 德国经济部以安全问题为由，禁止该交易，因为IMST是卫星通信、雷达和无线电技术（尤其是5G技术）的主要供应商。德国经济部称，该交易可能会危及德国的技术主权。   2020年底 广东先导稀材股份有限公司   PPM Pure...

In China sorgt die ungewisse Abwicklung des insolventen Immobilienentwicklers Evergrande weiter für Verunsicherung. Die Andeutung, mit ausländischen Gläubigern in Verhandlungen um Umschuldungen zu gehen,...

在中国春节到来的前夕，这个鼠年即将过去的时刻，我们回顾了2020灾难之年，同时也展望了未来。牛年对中国的股市有什么影响呢？中国资本市场的改革又会起到什么作用呢？ 资本市场改革是中国上一个五年计划的主要组成部分，毫无疑问， 它也将在下一个五年计划中发挥重要作用。在中国看来，和美国的冲突体现了这项改革的重要性。即使在贸易战最激烈的时候也仍然在继续推行改革。甚至对简化外国人进入重要金融部门程序的推进也有增无减。促进在科技和医疗保健行业的创新也对此有所帮助。最关键的是为处于早期发展阶段的企业建立和促进证券交易市场，也就是所谓的科创版科创版 (STAR-Board)。此外，最近还批准了对包括保险公司在内的机构进行幅度较大的增资。 中国股市更广阔的资本市场 中国努力扩宽资本市场，尤其是努力争取更广阔的股票市场，其背景是有目的的建立本土股市文化。以此来对抗对外国资本的依赖。为了营造这样的股市文化，主管当局计划采取措施以确保一个稳定的市场发展。在避免可能出现的投机泡沫方面他们尤其注意。 蚂蚁集团 (Ant Group)推迟上市在很大程度上是一个明显的信号，表明中国愿意在有必要的时候做出艰难的决定。这是针对大型网络平台所计划的反垄断改革中抢先采取的行动。因此，如果中国采取进一步措施为市场降温，那也就不足为奇了。如果能有更稳定的长期前景，政府很愿意为此付出代价。 保持乐观的四个原因 对于中国的观察中，有四点可以支撑我们对股票市场的乐观估计。这四点分别是：继续保持的一流增长率，保持增长的必要影响力，通过双循环策略所改善的增长质量，以及对中国企业合理的评估。 此外还有复苏的趋势，使得中国“自上而下”的前景显得比以往任何时候都更好。我们认为，这还包括了持续的全球推动、疫苗的引进，以及新的五年计划所支持的面向改革的增长。 在分析中还必须考虑到，流动性注入的增加使得对某些市场领域的评估达到了极端水平。因此，我们认为，中国的信贷周期已经到了一个转折点。预计这会导致在短期内财政和货币政策出现断崖。此外，还有可能出现更强烈的想要避免股票市场上各种障碍因素的愿望。所带来的结果是，“自下而上”的市场质量以及一些特殊的评估在短期内变得糟糕。 因此，我们一方面看到了市场整合的风险，另一方面也看到了非常积极的“自上而下”的前景。结合长期的积极因素，这为感兴趣的投资者提供了机会。他们现在可以更多地参与到一系列非常吸引人的领域中来，其中包括像科技行业的中国股票这样有高增长率的可持续性股票。但是必须密切关注其价格。可再生能源领域的增长股也同样非常有吸引力。这里指的尤其是那些属于电动汽车供应链的公司，还有那些风能及太阳能领域的公司。让人感兴趣的还有正在恢复的旅游行业和赌场这样的周期性股票，以及像保险业这样的周期性价值股，还有受益于进一步增长的高质量原材料。 风险因素负债和流动性过剩 关于中国股票，投资者们在评估有吸引力时往往会过于担心风险。在估值相对较高时，他们比较容易忽视经济面临的同样挑战。在目前中国有所增加的病毒余震背景下，为了减少市场繁荣而采取措施的时间点稍微被推迟了一些。因此我们认为，债务过多（和流动性过剩）的问题是目前所存在的危机。如果要在中国建立可持续的股市文化，就必须解决这种障碍因素（道德风险）逐渐增加的风险。我们的观点认为，对于从根本上建立起来有着一流增长水平的优质股和技术股的投资出现了很多让人感兴趣的机会，它们将来可能会体现在全球股票指数中。 如果趋势变得非常不利，中国会采取各种手段。所以，我们的四个支柱观点里的第二个点能够继续保持稳定。我们因此认为，整个市场的下行风险相对有限。另外，最近明显降低的通货膨胀使得商业银行向有最优信用的公司通过降低主要利率（贷款市场报价利率）以提供支持变得有可能。面对不断上升的实际利率，就是利率变动的有限影响也肯定会让市场情绪变得更好。