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本文中文版即将上市 Die chinesische Bubble-Tea-Kette Nayuki schwächelte beim Debüt auf dem Hongkong-Markt, nachdem sie bei ihrem Börsengang mehr als 650 Mio. USD eingestrichen hatte. Die Idee...

2020 war für alle ein sehr turbulentes Jahr – auch für deutsche Unternehmen in China. Zunächst standen die Pandemie und ihre Bekämpfung im Vordergrund,...

金融传媒公司GoingPublic Media AG宣布其子公司China Investment Media GmbH成功完成增资。该子公司（交易前权益：100％）去年通过这一资金措施从五位新股东那里获得了10万欧元的新资本。 这家初创公司China Investment Media在2019年——该子公司独立后的第一个完整财年——的营业额约为20万欧元。扣除利息、税项、折旧和摊销前的利润（EBITDA）后稍有亏空（4000欧元）。 该公司的主要产品是于2014年便发行的《中德投资平台》（Investment Plattform China/Deutschland）（2018年底更改为《中德并购平台》“Plattform M&A China/Deutschland”）。该平台的目的是持续呈现中、德公司所参与的跨境投资活动的现状，并为两国投资者营造友好的氛围。《中德投资平台》是一个跨媒体的双语（德语/中文）产品，包括杂志/电子杂志（每年4次），刊登时事通讯的在线门户网站（www.investmentplattformchina.de）以及为企业家和专业投资人士提供的丰富活动和联络渠道。 “十多年来，中国一直是全球经济的增长引擎。几乎所有的西方行业都在中国十分活跃。中国的企业和金融投资者也早已成为国际投资业务的老玩家。”总经理Markus Rieger（马库斯·里格尔）——同时也是上市公司GoingPublic Media AG（WKN 761210）的董事——解释说道，“尽管COVID-19引发的旅行限制和紧张的政治环境导致活跃度降低，但经济下滑只是暂时的。我们通过自2014年便开始运营的平台付出了长期努力，如今将继续与新投资伙伴一起致力于促进中德之间的跨境投资活动。

世界各国都在继续争夺针对新冠病毒的BioNTech疫苗。现在中国也从美因茨获得了一亿剂疫苗 —— 这多亏了之前在三月签订的合作伙伴协议。 BioNTech的创立者乌古尔·萨欣(Ugur Sahin)解释到：“在我们看来，这次合作是我们在全球范围内为了预防COVID-19感染而努力推动mRNA疫苗开发进程中的重要一步。” 在当时，美因茨BioNTech总裁宣布了与中国医药公司复星(Fosun)缔结合作伙伴关系。复星以1.2亿欧元参股BioNTech，并同时获得约158万股普通股。为此，这家美因茨的企业进行了5000万欧元的增资。这样，BioNTech大约7%的股份现在归他们的中国伙伴所有。 在之后的几个月里，合作伙伴关系变得平静，而BioNTech与美国制药巨头辉瑞公司(Pfizer)的交易成为了焦点。对此，各大媒体猜测，有可能是因为中国企业在德国的投资，特别在与安全相关领域的投资并不是到处都受欢迎。 BioNTech很高兴引入中国企业。萨欣(Sahin)在三月就强调说：“复星医药提供了有关药物开发方面的深入知识和庞大的中国医药市场网络。” 而新的中国伙伴也表示：“应对可能发生的大流行需要集体的努力。因此，我们两家企业都将共同致力于抑制当前的新冠病毒爆发作为己任。 合作关系现在再次给中国人带来了利好：1亿剂BioNTech疫苗将在来年运往复星，继而运往中国。作为比较：德国在人口数明显低很多的情况下获得了8500万剂BioNTech疫苗。据媒体报道，复星将为疫苗运输支付2.5亿美元。第一批资金为1.25亿美元，用于运输前5000千万剂疫苗，第二批交易将在获得中国相关部门批准后进行。 有一点很清楚：BioNTech和他的投资商以及伙伴将不再是唯一的病毒疫苗提供商。美国医药局已经公开了资料，其中对Moderna的有效成分描述为非常有效。因此，该疫苗在新年之交也获得了批准。BioNTech的股价下跌了4%。 中国自己已经使用了4种国内生产的不同疫苗，尽管还没有得到临床研究的结论性结果。出于紧急的医疗需求，这些疫苗的有效成分都获得了临时年度授权。复星作为股东还参股了其中一家中国疫苗公司，由国家控股的国药集团(Sinopharm)。

欧盟外资审查新条例于2020年10月11日正式实施，该条例确立了欧盟层面审查外商直接投资的法律框架。德国近来也对《对外贸易法》进行了多处修改。不久前，德国联邦政府还禁止了高科技公司Mynaric与中国的业务往来。种种变化和动作都预示着德国和欧盟将加强对外商投资的管控。本文将简要介绍当前的变化，讨论其对中德跨境并购交易的影响并给出了切实可行的应对建议。 欧盟外资审查条例的实施 2019年3月19日，欧盟通过了针对外商直接投资的审查条例（第2019/452号条例）（以下简称《条例》），该条例于2020年10月11日实施。条例的颁布可以说是顺应成员国内部及整个欧盟逐渐严格的对外商投资审查的趋势。 与欧盟国家援助法的程序不同，条例并未确立欧盟层面独立的外资审查程序，而是确立了欧盟成员国之间就外商直接投资进行更多协调与交流的制度框架，直接适用于所有欧盟成员国。欧盟委员会和其他欧盟成员国可以就该外商投资对欧盟以及本国的影响发表意见。欧盟成员国必须对该意见进行“最大可能的考虑”，但并不受其约束。也就是说，批准或否决某项外商投资的决定权仍然掌握在各成员国手中。另外，条例没有对外国投资者设定任何直接的（申报）义务。 根据条例，正在审查外商直接投资的成员国应当尽快将相关信息提供给欧盟委员会和其他成员国（《条例》第6条第1款）。收到信息后，如果欧盟委员会和其他成员国认为该项外商投资会危害其安全或公共秩序，则必须在35天内向正在审查外商直接投资的成员国发表意见（《条例》第6条第6款）。若需要成员国补充提供信息，则前述期限还可以延长。为了履行条例设立的信息交流义务，德国联邦经济事务和能源部（BMWi）为此建立了合作联络点，作为与欧盟和其他成员国主管机构沟通的桥梁。预计欧盟外资审查条例将主要会对德国《对外贸易法》和《对外贸易条例》（AWG / AWV）框架下的审查程序和期限产生影响，导致在德国的并购交易延迟的情况。此外，德国也在审查标准上向欧盟条例看齐。 《对外贸易法》自2013年以来的第一次修正案 虽然德国近几年来多次收紧了《对外贸易条例》（AWV），但对作为基础性法律的《对外贸易法》（AWG）在过去多年来没有过实质性的修订。在欧盟条例即将实施之际，德国对《对外贸易法》进行了七年来的第一次修正，对外商收购将采用更加严格的审查标准。新规定于2020年7月17日生效实施。 在本次修订之前，只有当外商收购可能对德国的公共安全和秩序造成“实际危害”的情况下，德国联邦经济事务和能源部才可以限制或禁止收购。而修订之后，当一项外商收购会对德国或其他欧盟成员国的公共安全和秩序构成“预期损害”时，便可以采取相关限制和禁止措施。也就是说，德国将审查标准的地域范围扩大到了欧盟其他成员国，同时将审查的标准从“实际危害”降到了预防性的“预期损害”。这一变化将导致未来更多的收购案受到德国联邦经济事务和能源部的投资审查。根据德国政府自己的预估，每年将因此增加大约20个审查程序。 另一个重要的修改则涉及审查流程对必须进行申报的收购项目的法律后果。对于负有申报义务的收购交易，在德国联邦经济事务和能源部结束审查之前，属于效力待定的状态。即在审查过程中，不得对收购交易进行交割。这一变动是为了防止在审查过程中交易双方在事实上完成交割行为，从而破坏审查的​​目的。在禁止交割期间，卖方也不可向买方提供任何与安全相关的公司信息。违反交割禁止规定的，将面临最高五年的监禁或罚金。过失行为也可能​​面临相应的罚金。 法律修正案还调整了德国联邦经济事务和能源部的审查期限。涉及跨行业的投资审查领域，德国联邦经济事务和能源部必须在知悉收购交易后两个月内作出是否开启正式审查程序的决定，该期限以前为三个月。修改后，涉及跨行业的投资审查和特定行业的投资审查都适用统一的期限。 此外，德国计划对《对外贸易条例》作进一步的修改。生物技术、半导体、人工智能、机器人技术和量子技术等领域将可能被定义为关键技术，第三国的投资者收购该领域内的公司10％以上的股权时可能也必须进行申报。 “新冠”修正案 由于担心欧洲的企业受新冠肺炎疫情的影响可能成为国外投资者尤其是来自中国的投资者的收购目标，在条例实施之前，欧盟于2020年3月26日发布了《保护具有重要战略意义资产的指导方针》，旨在呼吁各成员国利用其现有的管控体制，对来自非欧盟国家的外商直接投资行为进行审查，尤其是对健康、医学研究、生物技术和基础设施等领域的收购行为。在此背景下，德国也进一步收紧了对外商投资的审查，并于2020年6月30日通过了对《对外贸易条例》的第15次修订，将“个人防护设备、抗生素、疫苗、治疗高传染性疾病的药物等”纳入“与公共安全相关的行业”，以保障德国医疗卫生系统的供应安全，收购这些领域的德国企业时必须主动向德国联邦经济事务和能源部进行申报。 加强对单一商品的出口管制——Mynaric案 德国联邦政府很少禁止企业与中国开展进出口贸易业务。但是，2020年7月，德国高科技初创企业Mynaric却不得不因为德国联邦政府的出口禁令终止与中国的业务往来。来自慕尼黑的Mynaric专注于通过激光束进行卫星通信技术。Mynaric曾打算通过管理层收购（Buy-out）来转让其在华业务。由于该公司意识到其产品的战略意义，因此在准备阶段便向德国联邦政府主动申请对华出口的审批。然后却收到禁止出口的禁令。德国联邦政府行使《对外贸易法》第6条第1款和第4条第1款中规定的单独干预权（Einzeleingriff），禁止Mynaric向中国客户出口相关的技术。随后，Mynaric宣布将终止与中国客户当前唯一一份价值170万欧元的合同，并将立即停止与中国的所有业务往来。尽管该交易本身并不在外商投资审查的法律框架内，但德国政府却通过出口管制的间接手段禁止了向欧盟以外的第三国家出售业务和技术。从这个案例中可以看出，未来不排除《对外贸易法》中的出口管制将成为外商直接投资新障碍的可能性。 结论 欧盟和德国持续收紧对外商投资的审查。对于非欧盟国家的投资者在德国的收购活动虽然仍将按照德国的法律规定进行审查，但欧盟新的外资审查条例提高了整个审查过程的复杂性，投资者必须预留更长的审核时间。因此，中国的投资者应及时分析收购项目是否会影响多个欧盟国家，在对目标企业进行尽职调查的过程中必须考虑到潜在的外商投资申报义务。整个审查流程可能会耗费更多的时间和精力，对交易规划和交易安全造成不利影响，导致交割迟延。因此，投资者应当为交易预留更多的时间和成本。同时，交易的不确定性，尤其是不确定的法律概念的引入（如“预期损害”）和审查标准的变化，可能导致非欧盟国家的投资者处于不利地位，尤其在拍卖程序中，非欧盟的投资者可能不得不提出其他有吸引力的条件抵充掉交易的不确定性。收紧的外商投资审查尤其限制了中国投资者通过并购形式进行的海外扩张之路，但预计未来可能会看到更多来自中国的绿地投资。 第十届陆德并购论坛的后续报道 上一篇来自菲利普·蒂茨(Philipp Dietz)和沈博士的文章是源于他们在今年陆德并购论坛上的报告“害怕中国？ —— 柏林再次收紧了对外商投资的审查”。有关陆德并购论坛的更多信息，请联系本文的作者。 上一篇来自菲利普·蒂茨(Philipp Dietz)和沈博士的文章是源于他们在今年陆德并购论坛上的报告“害怕中国？ —— 柏林再次收紧了对外商投资的审查”。有关陆德并购论坛的更多信息，请联系本文的作者。 每年的陆德并购论坛会在德国陆德律师事务所(Luther Rechtsanwaltsgesellschaft)的多个办公点举行，并且在最近几年已成为众多公司和并购部门首席执行官及高管日历上的固定日程。在周年纪念之际，第十届陆德并购论坛于2020年9月29日举行，由于Covid-19的影响使得该论坛不得不破例在线举行。尽管如此，线上活动还是与往年一样通过报告和小组讨论全面概述了德国和欧洲并购市场中的机遇与挑战。 除了陆德和最佳伙伴律师事务所的法律专家之外，博世(Bosch)，波士顿咨询公司(Boston Consulting)，Falkensteg和NCF Corporate Finance的公司代表和顾问还就诸如汽车行业的发展机会，对陷入危机的公司进行投资以及在欧洲进行跨国并购的风险等方面做了报告和讨论。针对全球新冠疫情背景下的资产剥离以及并购保证及补偿保险（Warranties & Indemnities Insurance,W&I)的重要性给出的实用提示，与新的欧盟审查法规以及进一步加强外国直接投资管控一样，都成为参会者关注的焦点。  

中国通信、媒体和科技（TMT）行业的私募股权（PE）投资和风险（VC）投资在2020年下跌之后，又在第二季度迎来反弹。然而，无论是投资量还是投资规模都创下了三年新低。中国TMT行业在2020年上半年共有1187笔PE/VC投资交易，较2 019年下半年下降了34％。披露投资价值的交易总额计139.67亿美元，较去年同期减少32％。价值超过1亿美元的交易只有25笔。其中，技术行业的投资量居四大TM T行业之首，因为中国在近几年出台了促进增长，支持技术创新的措施。2020年上半年共完成760笔交易，价值79.19亿美元，其中超过1亿美元的交易有14笔。相比之下，互联网和移动互联网行业以3 8 0起交易量和4 8亿的交易额创下三年新低，与2 019年下半年相比分别下降了33％和56％。中国的投资者也许正在等待未来的投资良机。通信行业有最终只有19笔交易，有趣的是，总投资额却大幅上升至10.85亿美元。另一方面，娱乐和媒体行业遭受了COVID-19疫情最具毁灭性影响。中国各地的电影、娱乐节目、体育竞赛和文化活动都被中断，从而导致广告需求下降。该行业共28笔交易，投资额共计172万美元，与2019年下半年相比分别下降了71％和52％。 www.pwc.com

为落实“中国制造2025”战略，中国政府发布了在十大领域中占领技术领导地位和市场领导地位的计划。为此，他们将对外国高科技公司进行有针对性的投资，也同时加强国内经济。这一于2015年开始执行的计划目前已进程过半了。是时候盘点、归类一下投资者当前的主要行动领域及其结论。   1.中国目前如何在关键领域落实中国制造2025战略？ 罗茵如 (Corinne Abele) 德国联邦外贸与投资署(GTAI) 在中国媒体上"中国制造2025 "几乎不再上头条，也很少在活动中提及。这有几个原因。首先，欲避免其成为众矢之的，因为它所包含的自给自足从而替代进口的目标会引起国际上的负面反应—尤其是在与美国的技术冲突不断加剧的背景下。另一方面，这意味着在有针对性的行动和发展实施方案的帮助下，那些涉及生物技术、替代驱动技术、现代信息通信技术以及新材料等十大战略领域关键技术路线图的执行工作正在进行中，资金也已到位。区域产业集群的形成越来越成为重点。 对于中国来说，这已经表明，仅靠补贴并不能产生国际尖端技术，而且成本也很高。最好的例子就是电动汽车。中国花了很多钱来打磨中国汽车制造商，并将电动汽车推向市场，但到目前为止还没有建立起技术主导地位 ，这也论证了特斯拉所以能成功进入（中国）市场。因此，我看到了德国原装制造商（OEM）电动车的机会，它们将在2021年更多地出现在中国市场上。同时，随着2019年约120万辆替代驱动系统汽车的销量， 中国有望在2020年实现200万辆的中期销量目标。然而，即将到期的补贴和新冠疫情的影响，导致除特斯拉外其它车型需求的大幅下滑，它们的需求量才刚缓缓启动。 相比之下，5G通信基础设施、生物技术和替代能源的建设仍然非常活跃。"中国制造2025 "战略所提及的跨领域课题也取得了中期成果，如标准化体系的进一步完善和市场监管等。如在2018年新成立的国家市场监管总局（SAMR）职责深远。此外，"中国标准2035 "的制定已初具规模。趋势是，在加强标准控制下，企业的行动范围和自我责任在提升。 安娜·霍尔兹曼（Anna Holzmann) 德国墨卡托中国研究中心（MERICS） 尽管自2018年夏季以来，“中国制造2025”这个标签几乎完全消失了，但该战略已与互联网+和人工智能战略等一系列倡议紧密结合。中国政府以此推动实现现代化产业体系和强化创新体系的目标。而中国"制造2025"的十大关键领域所受到的重视程度也有高低之分。中国侧重在两个领域的技术部分不断奋斗。一个领域是朝阳产业，在这些行业领域内，中国不必因技术落后而不断追赶，而是可以从一开始就自己制定全球标准。这包括现代信息技术，例如量子通信、人工智能的工业应用以及节能与新能源汽车。而在另一行业领域中，中国仍然存在很大的不足， 例如高性能陶瓷等新型材料领域、复杂的生产装置和高性能芯片。对此，中期结论好坏参半：在5G领域，中国已经是全球先驱；但据估计，“中国制造”芯片到2025年只能占领中国市场的21％，而非预期的70%。 韦明柯博士（Dr. Mirko Wormuth） 中欧平行基金（Awesome Capital) “中国制造2025”这一话题已经从中国媒体中消失了，但是其核心本质仍然是被追寻的目标。目前在新基建这个关键词下可以找到大部分相似的内容。 举一个例子就可以说明这方面的进展：在5G基础设施建设方面，中国联通和中国移动仅今年就在全国建立了680,000个基站，比原计划增加了50,000个。 深圳市目前已由46,000个5G基站完全覆盖。在推进数字化的背景下，这些是促进5G商业化的完美条件。根据中国信息通信技术研究院的一份报告称，仅在今年内就还将向5G商业化注入9000亿元人民币。   2.新冠疫情对中国"制造2025"战略有何影响？ 罗茵如 新冠危机加剧了人们对信息化和数字化的关注，这本来就是 "中国制造2025 "战略的一部分。中国全面思考数字化，并按照其愿景推动数字化：经济、社会和国家之间的接口很多，在国际竞争中越来越重要。德国企业也必须因地制宜。只需想一下疫情流行期间二维健康码的使用，数字支付程序或定向的跨境电子业务无纸化处理过程。 安娜·霍尔兹曼 新冠疫情在两个方面推动了中国制造2025战略的发展：首先，作为稳定和振兴中国经济措施的一部分，扩建信息技术及其研究等现代基础设施至关重要，例如信息技术及其研究。中国数字基础设施有望在未来五年内得到1万亿美元以上的投资。因此，5G网络的扩建或产业集群的数字化转型等中国工业基地的现代化改革措施将在中国制造2025战略的意义下继续进行。其次，全球供应链和价值链中断，加上与美国脱钩的压力越来越大，双循环发展格局下的中国国内市场被进一步推向中心。对外国的依赖将不断减小，而国内的经济体系将不断强大。这也反映了中国制造2025战略的另一核心要素：替代甚至打压国外产品及技术。 韦明柯博士 与许多其他国家以及整个工业领域一样，新冠危机也给中国带来了加速效应。数字化势不可挡，它给像阿里巴巴，腾讯，华为，小米和字节跳动这样的数字生态系统运营商带来了巨大的鼓励。中国科技巨头已从政府那里获得授权实施重要的部分，为整个国家及其数字基础设施做出贡献。当然，生意还是要做的。这里有两个具体的案例：不久前，阿里巴巴在杭州开设了第一家数字“智能工厂”。该项目被称为“ 讯犀”，这是第一个由数据驱动的工厂，可按需在天猫(TMall)上为卖方进行生产，并且完全在5G物联网的基础上建立生产机器。但是，就算是因为Covid-19而在电子商务2.0方面再次得到加强的实时流媒体，同样也正在改变着中国的数字基础设施。它帮助了许多商人及其数百万员工在家中或空无一人的商店中得到收入，并更好地度过了危机。这个新渠道有望使未来的销售额达到数万亿人民币。市场研究公司艾瑞咨询（iResearch）估计，中国仅在今年就将通过直播业务实现超过1,360亿美元的收入。   3.德国的（或中国的）企业和投资者能够从前两个回答中分析出什么结论？ 罗茵如 他们需要对自己的数字竞争力进行严格和诚实的评估，并迅速做出反应：我是否拥有必要的硬件/软件和技术？如何保持对有竞争力的IT专家的吸引力？我能保证公司的数据安全吗？如何应对我这个行业内很重要的数字生态系统--从通过微信营销的可能性到用于自动驾驶的百度开放平台Apollo？这也包括关注对未来行业标准很重要的产业联盟，这些联盟往往是在政府的倡导下成立的，例如在工业互联网、物联网、人工智能或5G领域。我公司内部是否也为5G在中国的快速推广做好了准备？例如，2019年，宝马已经将其在沈阳的合资企业华晨宝马汽车的三家工厂完全装备了5G；扩建工程正在规划和建设中。 同时，当地子公司必须向德国总部展示中国市场的创新竞争和数字化进步的动态，以便及时做出决策。德国海外商会联盟·上海发布的2018/19年大上海创新调查报告已经将德国总部视为在中国创新的主要障碍。 安娜·霍尔兹曼 如果您想在中国做生意或和中方谈生意，就必须仔细研读战略背景：中方合作伙伴追求哪些目标，这又将以何种方式跟上中国领导人实现目标的节拍？中国的现代化战略也为外国公司提供了机会。中国在工业软件和高级医疗技术等领域仍然依赖国外的专业知识。例如中国芯片产业发展相关的国家引导基金也能表明，中国政府欢迎哪些具有战略意义的领域内的投资项目。此外，我还主张扩大决策范围，以便在长期创新竞争的背景下权衡短期利润前景以及无意识的技术转让风险。 韦明柯博士 即使在德国不那么受欢迎，我们也必须继续与中国一道开展建设性的工作。毫无疑问，我们是合作伙伴，同时也是竞争对手。就像快速旋转的硬币一样，几乎可以同时看到正面和反面。我们对作为竞争对手以及合作伙伴的中国也必须持有这样的看法。我们可以为此做出很多贡献，同时也可以向中国学习。   4.中国制造2025战略的未来五年内，企业的主要行动领域是什么？（特别是投资相关领域） 罗茵如 一切都将围绕着竞争力的安全保障，因为来自中国的竞争对手正在变得更加强大--几乎所有行业的调查都证实了这一点。海尔、大疆、宁德时代、中粮集团，当然还有华为等中国企业已经在全球范围内行动起来，并且在各自的行业中名列前茅。此外，中国铁路机车车辆工业总公司、中国远洋运输 (集团) 公司等巨头也在国家下令的合并中脱颖而出。现在的中国，谁由于疫情危机，在技术和数字化上不下功夫，将在来自中国的挑战者面前失去市场份额--首先在中国，然后在全世界。 同时，德国企业必须适应中国市场不断增长的创新能力和不断提高的客户要求。这只有通过投资创新才能做到。尽管可能出现脱钩的情况，但退出中国市场并不是解决之道。数字生态系统将加强中国和全球的合作与竞争。能" 竞合"者，将行进在前列中。 安娜·霍尔兹曼 中国仍处于第四次工业革命的中期。数字化和物联网领域的国际合作和投资在未来几年内还是十分受欢迎的。可持续发展的主题——关键字“绿色制造”和环境技术——也将非常重要。习近平刚提出的2060年前实现二氧化碳中和的目标为环境领域带来了许多活力。有关经济领域在未来五到十五年内的发展重点和发展目标的更多细节预计将在中国共产党中央委员会第五次全体会议中给出。 韦明柯博士 作为企业家和投资者，中国速度对我来说始终是遥遥领先的。中国总是会迅速地推动新事物的发展。在欧洲的我们速度太慢，变得迟钝了。电动汽车的例子就是这样。可以说，过去五年来，中国在这一领域浪费了巨大的资源，以培养当地的冠军企业，以此来弥补内燃机发展中无法再扭转的落后局面。尽管如此，在数百家NEV初创公司中涌现了蔚来汽车 (Nio)，小鹏汽车(Xpeng)，威马汽车(WM Motors)和理想汽车(Li Auto)等销售额不错并大有可为的品牌。我们在德国有多少个新的成熟并独立的电动汽车品牌呢？大型公司和初创公司一样，必须进入中国的生态系统，寻找合作伙伴，并寻求与现有平台的整合。谁能承受这种竞争压力，谁才能磨练其重要的数字肌肉。抱怨中国的商业惯例无济于事。中国商人之间也是一样的情况。只有速度，不断的创新和强大的合作伙伴才能在这里起到防御的作用。当然，脸皮厚也是有帮助的。     罗茵如...

中国将在不久的将来取代美国成为全球第一大经济和创新大国已不是什么秘密。而中国在当下是德国最重要的贸易伙伴，这也不是什么秘密。与此相对的是，目前Covid-19的状况再次表明，美国如何在“美国优先”政策的幕后加强了自己的地位，并且采取了力度比以往任何时候都要大的保护主义措施。在这个两极分化的世界中，尤其受到困扰的便是欧洲。由于其各个成员国之间缺乏团结和明确的国际方向，这使得欧洲承受着更大的压力。对于世界出口冠军德国来说，这一风险不容小觑。 中国证券交易所越来越重要 这样的事态发展并非只带来了负面结果。我们目前更多的是处于一个对于中国公司来说意义重大的转折点。他们逐渐远离美国股票市场及其一直以来的霸权地位。相反，他们选择了最近变得越来越重要的香港，上海和深圳的证券交易所。 导致这样新局面的主要诱因是中美之间的贸易冲突。自从讨论过中国股票可能在美国证券交易所退市的问题以来，越来越多的公司决定在亚洲的国内市场上市。例如电子商务巨头京东（JD.com）或游戏开发商网易（NetEase）。两家公司继在美国上市之后，都于6月份在香港证券交易所进行了第二次上市。出于安全原因进行的二次上市已成为一个新趋势。美国政府应该认真对待其受到的退市威胁。蚂蚁集团(Ant Group)曾由阿里巴巴（Alibaba）创立，如今是中国最有价值的公司之一，该公司计划仅在香港证券交易所和上海证券交易所科创版进行首次公开​​募股。 当然，这并不意味着中国技术创始人将不再考虑在美国上市，比如最近才在美国上市的小鹏汽车(Xpeng)和理想汽车(Li Auto)。但是，只有在太平洋另一侧通过上市才能享有盛誉和丰厚利润，这样的时代可以肯定已经结束了。 创纪录的IPO 仅仅在2019年，中国就有200宗IPO，总金额为328亿欧元。此外，由于中国庞大的国内市场，科技股的增长速度明显快于德国以及整个欧洲。平均而言，一家中国技术公司从成立到进入股票交易大厅只需要3-5年。比起西方竞争对手来说，他们需要的时间明显要少很多。这里的公司平均需要7-9年才能进入股票交易大厅。 这里可以使用到德中风险基金，它通过向欧洲某些年轻的技术公司提供投资者资金，从而建立起德国到数字中国的桥梁。这样可以使他们能够进军中国的成长市场并减少对美国科技公司的依赖。 中国是德国的机遇 在这场席卷全球的新冠危机中需要更多的专家来对长期发展进行全面评估。目前，全球股市在急剧下跌之后已恢复了很大一部分。 这场2020年1月始于中国的危机，直到很久过后才在世界上其他地方得到认真对待。 它的影响也导致了全球生产和供应链的中断。 从到现在为止的发展中可以学到什么教训呢？全球股市在3月中旬左右达到了危机低点。这之后，许多股票都得到了强劲恢复，有些甚至达到了历史新高。涉及到的相关股票应该是投资者特别感兴趣的。它们中的大多数都具有技术组成部分的特征：电子商务，协作软件，社交网络和数字教育等互联网服务。因此，我们所做出的评估也得到了证实。这些技术驱动的数字业务模型将成为未来的主角，同时，现在也是投资的绝佳时机。随着中国金融市场的进一步开放，投资也可以通过德国股票基金提供者来进行。更重要的是，他们要有必要的专业知识，尤其需要一个有能力并紧密的当地网络。  

在Covid-19爆发之后，入境中国变得很困难，甚至几乎不可能。从3月28日起，中国将所有居留证均设为“休眠”状态。当时在中国境外的任何人都无法再进入中国，即使从技术上来说，他们仍然拥有有效的签证。 从那时起任何想进入中国的人都需要新的签证。而只有在被归类为急需的专家或出于特殊的人道主义原因时，才有可能得到这样的新签证。对于这两种情况，都需要官方正式的邀请（“ PU邀请”）。即使这样，入境中国几乎还是不可能的，因为那时的空中交通几乎完全停滞。因此，AHK大中华区从5月开始组织包机飞行。首先到上海，然后到青岛，其目的是让急需的专家能够入境中国。如果没有他们，一些公司是不可能在封锁之后重启生产的。后来的航班也让家庭成员有机会重新入境。 在不断对之前的安全利益进行考虑之后逐渐出现了适当的放松政策。其中一个例子就是针对某些欧洲公民执行了“快速通道”程序。 直到8月才首次对入境法规进行了简化：从那时起，一些欧洲公司的员工不再需要PU邀请就能入境中国。 入境中国不再需要额外签证 现在，中国再次向前迈出了重要的一步。拥有有效居留许可（基于工作，个人事务或家庭团聚）的任何人都可以再次入境而无需进一步签证。3月28日之后基于以上理由的居留许可已到期的任何人，只要相关理由继续适用，要申请新的居留证都没有任何问题。鉴于健康保护可能出现的义务，例如安装跟踪应用程序，Covid-19阴性测试结果或者14天的隔离，这些都不受新法规的影响。 中华人民共和国外交部（MFA）关于入境中国新规定的原始信息可以在此处找到英文版和中文版。

中国是第一个受到新冠疫情影响的国家，现在也是第一个找到了逃离疫情通道的国家。就国内增长和收入前景而言，中国是从COVID-19中复苏过来的全球先锋。尽管复审共识收益的估计值呈现下降趋势，但预计中国——尤其是A股在岸市场——将比世界其他竞争对手具有更强的抗打击能力。相应地，作为中国在岸市场的基准指数，沪深300预计今年将一如既往地增长8.1％，2021年将增长16％。 散户力挺中国国内增长 中国A股的特点是更加专注于国内市场，这使其在疫情期间及之后都超过了其它金砖国家和离岸同业。支持他们的是足够的流动性和当下的乐观情绪。当个人投资者主导资本市场时——例如在中国——这是一个重要的因素。 他们在这一市场中的高度参与也能在近几个月内攀升的市场速度中得以体现。市场速度是交易频率的一种度量，通常在机构投资者占比较高的市场中明显较低。这种系统性的行为模式（偏见）是个人投资者占主导的股票市场的典型现象。这是活跃投资者的机会所在。被错误估价的股票能提供回旋余地，从而产生阿尔法股票。 中国的资本市场持续开放 国际投资者获得中国市场准入越来越容易了。为了支持中国的国内增长，资本市场日益向外资开放。直接结果就是中国A股逐步踏入全球指数中。在去年纳入了中国A股20％的份额后，中国股票的总权重上升至明晟指数（MSCI）的41％。 晋达（Ninety One）中国股票策略联合投资组合经理马文昌对当前中国资本市场的现状作出了解释，并对投资者说明了需要注意的事项：“随着中国开放资本市场，我们看到了想投资中国的投资者的强劲需求。他们主要对进入A股市场的众多机会感兴趣。投资者应将重点放在具有良好业务和股价发展且估值具有吸引力的高质量公司上。我们的基金战略也将与这一准则保持一致，并相信这是长期产生阿尔法股票的最佳方法”。

在COVID-19大流行的高峰期，超过一半（51％）的受访者都很担心COVID-19对他们在本国以外地区增长计划的影响。所有受访者还一致表明，流动性问题是一个重大挑战。这涉及到销售，融资或利润返还。22％的受访者认为供应链故障和中断是个问题，这在COVID-19危机的背景下一点也不奇怪。21％的受访者还预测收入将会下降。德国财务经理在流动性问题上特别敏感，并非常重视优化运营资源。 然而，32%的受访者表示，在危机时期对于本国以外监管框架相关信息和建议的需求仍然是最大的挑战。39％的首席​​财务官对此特别关注，而接受调查的其他财务经理中只有29％对此表示关注。 德国财务经理专注于优化营运资金 当被问及什么是国内市场以外的增长所面临的第一大挑战时，德国首席财务官比其他受访者（占12％）更频繁地提到对冲汇率风险（占20％）。对于德国经理而言，商业模式的转型比整体而言更为重要。但是，在被问及前三大挑战时，商业模式转型在德国受访者中所占比例从25％降至17％。这表明，这个问题并不是在所有行业中都占据首位。 确保流动性对于德国财务经理来说是非常重要的。但是，只有11％的德国经理表示，收入下降并不是他们最担心的问题，而这个比例在所有受访者中是21％。但是，在收入方面，德国受访者明显比整个受访群体敏感得多。例如，有31％的德国经理表示，逾期应收债款对他们来说是一个严峻的挑战（而在所有受访者中只占17％）。这说明了德国财务经理非常重视优化运营资源。其中74％的人的说法也证实了这一点，他们希望与供应商重新协商付款协议（总体为61％）。 由于新冠危机，建立与纯优化运营资源相关的稳健供应链变得越来越重要。因此，德国公司现在应避免过多增加供应商的成本压力。否则，供应链会有再次被中断的危险。新冠危机导致许多公司更加专注于为运营资源建立区域或全球融资计划。这包括了例如供应链融资（反向保理），它可以为供应商提供支持，从而提高供应链的弹性。 欧洲人更喜欢银行贷款 与美国同行相比，在对本土市场以外的增长进行融资时，欧洲公司更加依赖银行贷款。75％的欧洲公司会使用银行贷款为国际扩张提供资金。与美国同行相比，这个比例要高出12个百分点。44％的美国受访者倾向于将公司现金用于国际扩张。对于欧洲公司来说，只有39％是这样进行的。同样，在美国，像私募和私人股权投资这样的风险资本使用分布得更为广泛，这个市场在美国比在欧洲更为成熟。 32％的受访者表示，在接下来的6-12个月中，他们的头等大事是将其供应商基础分散到本国市场以外。他们想以此提高供应链的抵抗力和灵活性。此外，诸如贸易数字化，汇率波动管理以及为改善对供应链的控制而进行的纵向一体化等等目标也被升级为高度优先事项。 一共采访了300名财务经理，他们平均分布在欧洲（英国，爱尔兰，法国，德国，土耳其，瑞典，丹麦，芬兰，挪威）和美洲（美国，加拿大，巴西）。这个小组由首席财务官和财务总监（30％）以及区域/全球财务经理（70％）组成。他们所在公司的销售额在5亿美元及以上。其中有28％的销售额超过10亿美元。在这些行业中（没有金融服务提供商）出现最多的是制造业（19％），医疗保健（14％）和技术（10％）。 总结 德国财务经理的想法与其他国家的同行是不同的。渣打银行的研究表明，他们在将来必须在优化运营资源和建立弹性供应链之间找到有益的平衡。因为Covid-19危机已经表明，供应链中断不仅仅是会造成高昂的成本，还可以动摇整个商业模式。在不久的将来，工作重点必须放在重组供应链以及比以前更有力地约束供应商上面，而这也将带来更高的成本。

中国作为第一个遭受危机冲击的国家，从逻辑上讲，也会是第一个克服危机的国家。因此，如果要仔细研究冠状病毒的这个第一震中，现在就可以看到其长期的发展趋势，这种趋势也将逐渐在全球范围内显现。 早在3月份，欧洲才开始实行封锁之时，中国就开始取消长达数月的各种措施。中国这一段严格限制的时期比起其他国家的封锁期要短，这在一定程度上可以归因于中国在过去应对各种流行病的经验。由于SARS和MERS曾在亚洲有过大流行，所以中国政府有比其他许多国家更充分的准备，也就更快地应对了Covid-19所带来的不断增加的危险。由于封锁时间较短，经济自然恢复地更快。其中一个重要的因素是正在进行的使发展加速的数字化变革。 奢侈品和在线娱乐行业受益于消费复苏 即使经济衰退的时间与西方国家相比稍短，中国的生活与完全恢复正常还有很长一段距离。出行限制仍然存在，即使取消了，许多消费者可能对出国旅行还是没有什么兴趣。最早要等到疫苗研发出来后，这种情况可能才会得到改变。 由于中国消费者尤其喜欢在国外购买奢侈品，因此，我们期待在中国的消费量将会得到显著的回升，尤其是在奢侈品行业。尽管由于关税的问题使得奢侈品在国内的价格相对较高，但大家的购买意愿还是很强。不过，消费者目前别无选择，必须在本国市场而不是国外进行购买。 由于消费者更愿意呆在家里，在线娱乐也因此受益。尤其是视频游戏行业在经济危机时期的发展通常会超过平均水平，因为客户们会在这种情况下试图省钱。除了他们不能出门旅行外，所有的消费者都可能以这样或那样的形式受到由病毒造成的市场疲软其后果的影响。可以预料的是，他们将选择更便宜的娱乐方式，而不是在这段时间里花很多钱去看电影或进行风险比较大的家庭度假。 在线娱乐的主要优点已经体现在它的名字上了——它是可以在线使用的。由于消费者当前有意识地避开人群聚集，所以他们选择了可以在网络上使用的产品。这种在线消费趋势已经不是新鲜事了。它在大流行之前就已存在，但由于突然的封锁和必需的保持社交距离的要求而得到了加速。这导致了数字基础设施的加强，这可能是永久性的。在中国，卫生和教育部门是这一趋势的先驱。由于其不可或缺的特性，他们在这之前就被迫使用现代科技，尤其是在线技术。 数字化变革是发展的长期动力 中国的卫生系统在多年前就试图克服这种植根于中国文化的反应，那就是，人民会在出现疾病症状时直接去就近的医院求助。病人们在那儿通常要等上几个小时，然后只能与医生交谈十分钟。在线的服务根本不存在。为了解决这个问题，政府促进了在线家庭医生服务的增加。这些服务按照一定的费用提供全天候24小时的在线医疗咨询。然后药房会在几个小时内交付医生开出的药物。这种家庭健康服务会在冠状病毒危机消退之后继续服务，帮助减少医院人满为患的情况，从而提高中国整个卫生部门的效率。 此外，中国文化在教育部门的发展中也起着重要作用。在中国，教育是潜在的改变生活的工具。它让有需要的人得到社会性的提升。由于许多学校仍然处于关闭中，在线教育已成为一种必要手段。而父母和学生也乐于接受它作为备选方案，这样他们能够继续保持上学成为他们生活的一部分。在大型私立教育企业的支持下，在短时间内采取了各种措施以确保有效的虚拟教学。所提供的在线课堂中会进行突击测试，这样可以几乎直接地掌握学习结果和进度并进行评分。通过这样的方式也可以获得相应的数据，以此评估单个学生的注意力和学习进度。特别是父母很快学会了欣赏这种可能性。在解除所有封锁限制后，他们可能会继续使用它。 总结 GAM Investments投资公司认为，正如我们现在在中国看到的那样，数字化变革及其体现在在线服务和不断增长的数字化生活上的相应发展，也将在世界其他国家得到体现。娱乐，教育，医疗保健——这其中任何一个行业都在新冠大流行之前就有了这样的趋势，也就是拥有越来越多的在线产品。危机进一步推动了这一发展。在全球经济复苏缓慢推进的同时，中国已经成为在线趋势的先驱，它也将长期发展成为重要的文化支柱。