{"id":43742,"date":"2021-09-13T16:31:33","date_gmt":"2021-09-13T14:31:33","guid":{"rendered":"https:\/\/www.investmentplattformchina.de\/?p=43742"},"modified":"2021-09-13T16:31:33","modified_gmt":"2021-09-13T14:31:33","slug":"cross-border-ma-was-bleibt-vom-chinaboom","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.investmentplattformchina.de\/zh-hans\/cross-border-ma-was-bleibt-vom-chinaboom\/","title":{"rendered":"Cross-Border-M&#038;A: Was bleibt vom \u201eChinaboom\u201c?"},"content":{"rendered":"<div id=\"_idContainer001\" class=\"_idGenObjectStyleOverride-1\">\n<p class=\"Artikel_UE-Teasertext\"><em>Sp\u00e4testens mit der \u00dcbernahme von Putzmeister begann in Deutschland eine Entwicklung, die bei Kuka 2016 ihren vorl\u00e4ufigen H\u00f6hepunkt erreichte und in der \u201eCross-Border\u201c oft als Synonym f\u00fcr Transaktionen mit chinesischen Investoren stand. \u201eChina\u201c wurde zu einem der bestimmenden Treiber in zahlreichen M&amp;A-Transaktionen. Durch politische Einflussnahme auf beiden Seiten sowie durch das Wirken genereller \u201eKoh\u00e4sionskr\u00e4fte\u201c normalisiert sich dieser Prozess gerade.\u00a0<span class=\"UE-Autor-Light\">VON\u00a0<\/span><span class=\"UE-Autor-Bold\">CHRISTIAN BERKHOFF\u00a0<\/span><span class=\"UE-Autor-Light\">UND\u00a0<\/span><span class=\"UE-Autor-Bold\">SEBASTIAN BAUCH<\/span><\/em><\/p>\n<\/div>\n<div id=\"_idContainer002\" class=\"Einfacher-Textrahmen\">\n<p class=\"Artikel_UE-Fliesstext-Initial\"><span class=\"_idGenDropcap-1\">S<\/span>eit Anfang der 2010er-Jahre kam es zu einem starken Anstieg von Akquisitionen deutscher Unterneh\u00admen durch chinesische Investoren, der im Jahr 2016 seinen Gipfel erreichte. Dabei kam es auf der einen Seite zu Akqui\u00adsitionen weltbe\u00adkannter, innovativer Technologief\u00fchrer wie Kuka und Putz\u00admeis\u00adter; auf der ande\u00adren Seite fanden aber auch viele kleinere Akquisitionen im Distressed-Bereich von Unternehmen wie Teutoburger Sperr\u00adholz oder Lauk\u00f6tter Dessau statt, bei de\u00adnen chine\u00adsische Investoren oft als letzte Retter in der Not die endg\u00fcltige Schlie\u00dfung zumin\u00addest vor\u00fcbergehend verhin\u00addern konnten und bei denen der Zugang zu westlichen M\u00e4rkten h\u00e4ufig mit vergleichsweise geringen Anfangsinvesti\u00adtionen erschlossen werden sollte. Damit deckten chinesische Investoren auf den ersten Blick das gesamte Spektrum m\u00f6g\u00adlicher M&amp;A-Transaktionen ab, waren in den meisten F\u00e4llen aber eben nicht \u00fcber die gesamte Bandbreite, sondern vor al\u00adlem an diesen beiden \u201eEndpunkten\u201c aktiv.<\/p>\n<p class=\"Artikel_UE-Fliesstext-Einzug\">Durch die Kombination aus vergleichs\u00adweise hohen Bewertungen f\u00fcr innovative Marktf\u00fchrer und einer \u2013 zumindest gef\u00fchlt \u2013 hohen Bereitschaft, Transaktionen auch in einem f\u00fcr andere Investo\u00adren schwierigen Umfeld durchzuf\u00fchren, r\u00fcck\u00adten chinesische Investoren auch f\u00fcr Transaktionen in den Fokus, die nicht \u00fcber diese Charakteristika verf\u00fcgten. Dies hatte signifikante Auswirkungen auf den M&amp;A-Prozess, bei dem nun in vielen F\u00e4l\u00adlen versucht wurde, durch besonderes Design, beispielsweise in Hinblick auf den Ansprachezeitpunkt, auf die vermeintlichen Bed\u00fcrfnisse speziellen Wert zu \u00adlegen oder aber ihn komplett auf China auszurichten.<\/p>\n<p class=\"Artikel_UE-Fliesstext-Einzug\">China wurde damit zu einem \u201e\u00fcbergeordneten Faktor\u201c, durch den vielz\u00e4hlige potenzielle chinesische K\u00e4ufer ihren Weg auf die Long Lists fanden, bei denen der strategische Fit ihrer Herkunft eher untergeordnet war, obwohl letztlich nur et\u00adwa 3% der Transaktionen \u00fcber 5 Mio. EUR in Deutschland mit chinesischen Investoren stattfanden.<\/p>\n<p><img decoding=\"async\" src=\"https:\/\/www.investmentplattformchina.de\/wp-content\/uploads\/2021\/09\/D2-Argonas_Grafik.jpg\" \/><\/p>\n<h2>Normalisierung von Cross-Border-M&amp;A<\/h2>\n<p class=\"Artikel_UE-Fliesstext-ohne-Einzug\">Mit der Versch\u00e4rfung der Kapitalverkehrs\u00adkontrollen, die zeitweise von chinesischen Investoren durch Kapitalma\u00dfnah\u00admen au\u00dferhalb von China umgangen werden konnten, einer steigenden Verschuldung sowie einer deutlichen Ver\u00adsch\u00e4r\u00adfung der regulatorischen Anfor\u00adderungen sowohl auf deutscher als auch auf chinesischer Seite hat sich die Situa\u00adtion grundlegend ge\u00e4ndert. Auch wenn Transaktionen damit nicht unm\u00f6glich wurden, haben die Ma\u00dfnahmen einer ohnehin schon herausfordernden Cross-\u00adBorder-Transaktion noch weitere Komplexit\u00e4t und Unsicherheitsfaktoren\u00a0<span class=\"Achtung\">hinzugef\u00fcgt<\/span>.<\/p>\n<p class=\"Artikel_UE-Fliesstext-Einzug\">Diese Entwicklung bedeutet aber we\u00adder, dass damit chinesische Investoren f\u00fcr deutsche Unternehmen nicht mehr relevant sind, noch, dass sie im Design des Transaktionsprozesses keinerlei Be\u00adr\u00fccksichtigung finden sollten. Aktuell r\u00fccken lediglich die eigentlichen Treiber einer M&amp;A-Transaktion \u2013 etwa der strate\u00adgische Fit zwischen K\u00e4ufer und Target \u2013 in den Vordergrund und f\u00fchren hier zu einer Normalisierung der Transaktionsprozesse und gleichzeitiger Verringerung des \u201e\u00fcbergeordneten Faktors\u201c China. Auf Investorenseite geschieht dies unter st\u00e4rkerer Beachtung des zuvor oft nicht ausreichend ber\u00fccksichtigten Faktors Entfernung auf Lieferketten, Synergien, Managementzugriff und -kapazit\u00e4ten et cetera. Dieser Trend zeigt sich auch am Anstieg der Disposals durch chinesische Investoren, die darauf hindeuten, dass diese Analyse aktuell auch f\u00fcr Trans\u00adaktionen der Vergangenheit nachgeholt wird.<\/p>\n<p class=\"Artikel_UE-Fliesstext-Einzug\">F\u00fcr den Transaktionsprozess verblei\u00adben jedoch weiterhin einige Besonderheiten, die umso relevanter sind, als sich die Anzahl der erfolgreich durchgef\u00fchrten Chinatransaktionen auf relativ niedri\u00adgem Niveau befindet und die Sinnhaftigkeit somit immer individuell gegen den zus\u00e4tzlichen Aufwand und Unsicherheiten abgewogen werden sollte:<\/p>\n<p class=\"Artikel_UE-Fliesstext-ohne-Einzug\"><span class=\"UE-Bold-Rot\">\u2022\u00a0<\/span>Lokales Netzwerk: China bleibt die einzige f\u00fcr M&amp;A-Transaktionen relevante Region, in der Investoren kaum oder gar nicht (nur) aus Deutschland heraus angesprochen werden k\u00f6nnen.<\/p>\n<p class=\"Artikel_UE-Fliesstext-ohne-Einzug\"><span class=\"UE-Bold-Rot\">\u2022\u00a0<\/span>Timing: Sowohl die internen Ent\u00adscheidungsprozesse als auch die zus\u00e4tzlichen rechtlichen Anforderungen auf chi\u00adnesischer und deutscher Seite verlangsamen den Prozess deutlich und erschweren dessen Parallelisierung mit nicht-chinesischen In\u00adves\u00adtoren.<\/p>\n<p class=\"Artikel_UE-Fliesstext-ohne-Einzug\"><span class=\"UE-Bold-Rot\">\u2022\u00a0<\/span>Finanzierung: Die bestehenden Kapitalverkehrskontrollen erschweren wei\u00adterhin die Finanzierung, falls diese nicht au\u00dferhalb Chinas sichergestellt werden kann.<\/p>\n<p class=\"Artikel_UE-Fliesstext-ohne-Einzug\"><span class=\"UE-Bold-Rot\">\u2022\u00a0<\/span>Transaktionssicherheit: Transaktionen k\u00f6nnen bis zum Ende durch fehlende Freigaben in China, aber auch auf Basis der Au\u00dfenwirtschaftsverordnung gestoppt werden, sodass lange keine Transaktionssicherheit besteht.<\/p>\n<h2>FAZIT<\/h2>\n<p>Der Erwerb deutscher Unternehmen durch chinesische Investoren befindet sich ak\u00adtuell in einer Phase der Normalisierung. Der individuelle strategische Fit unter Ab\u00adw\u00e4gung der Kapazit\u00e4ten und M\u00f6g\u00adlich\u00adkei\u00adten der Investoren r\u00fcckt dabei in den Vor\u00addergrund. Falls dieser sichergestellt ist, k\u00f6nnen der erwartete strate\u00adgische Aufschlag auf den Kaufpreis, zu\u00adk\u00fcnf\u00adtige Ent\u00adwicklungspotenziale und Synergien die zus\u00e4tzlichen Aufwendungen wie auch Ri\u00adsiken des Transaktionsprozesses aufwie\u00adgen und so eine Einbeziehung chinesischer Investoren sinnvoll machen.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><em>Der Beitrag erscheint auch in der Unternehmeredition Ausgabe 3\/2021.<\/em><\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Sp\u00e4testens mit der \u00dcbernahme v [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":15850,"featured_media":43747,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[4721,7164,99],"tags":[7290,7291],"class_list":["post-43742","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-branchen-zh-hans","category-standorte-zh-hans","category-99","tag-argonas-corporate-finance-zh-hans","tag-cross-border-ma-zh-hans"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO Premium plugin v21.8 (Yoast SEO v28.2) - https:\/\/yoast.com\/product\/yoast-seo-premium-wordpress\/ -->\n<title>Cross-Border-M&amp;A: Was bleibt vom \u201eChinaboom\u201c? 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