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经济关系正变得越来越政治化。到处都是。谁会从中受益呢？谁都不会。哪个国家都不会。 目前在德国（不仅仅是在德国），人们的情绪都非常高涨。耸人听闻的头条消息正暗示德国人，汉堡港将被中国收购。这几乎给大家造成一种印象，好像骄傲的汉萨城市汉堡正面临着敌对势力的占领。而这种敌意来自中国。 事实是，该港口跟中国航运公司中远集团(COSCO)达成协议，持有其中一个(!)港口码头的少数股权。在一个全球化经济世界里其实是再普通不过的交易。既符合汉堡港的利益，当然也符合中远集团的利益。不然他们就不会牵线这笔交易。然而，这个时代并不正常。价值观德国好像更喜欢两个层次的全球化。只有“好人”受到欢迎，而像中国这样最近被归类的“系统对手”则被排除在外。 事实是，该港口跟中国航运公司中远集团(COSCO)达成协议，持有其中一个(!)港口码头的少数股权。在一个全球化经济世界里其实是再普通不过的交易。既符合汉堡港的利益，当然也符合中远集团的利益。不然他们就不会牵线这笔交易。然而，这个时代并不正常。价值观德国好像更喜欢两个层次的全球化。只有“好人”受到欢迎，而像中国这样最近被归类的“系统对手”则被排除在外。 当德国市政当局遵循利润法则卖掉他们的“心爱之物”时，所有那些关键基础设施捍卫者又在哪儿呢？公用事业，这绝对是“关键基础设施”，用以确保城市和社区的运作符合公民的利益。 德国必须尽全力避免的“依赖性”被再次提出警告。在这件事情上也维持着不同的标准。毕竟，跨大西洋的依赖是可以有的，新谈判的海湾国家的依赖也同样是可以有的。有论点认为，如果出现最坏的情况，中远集团有权利拒绝阳明海运和长荣海运的船舶进入汉堡港。荒谬。中远集团在比雷埃夫斯有这样做过吗？毕竟，这家中国航运公司全面收购了该希腊港口，而且，在欧洲敦促希腊出售比雷埃夫斯并不想为其花费一欧元之时，拯救了该港口免于崩溃。在中国管理下，比雷埃夫斯有衰落吗？恰恰相反。 令人惊讶的是，在这种情绪化的讨论中没有提出对等的要求。中国在党的二十大上刚刚重申，不会背弃开放政策。要求国家应继续保持开放，并允许外国公司进入港口等基础设施建设的投资中。为什么不呢？最后这会是一个象征性的信号。因为说实话，哪个德国船运公司有这种潜力，能投资上海、宁波、深圳或青岛的港口呢？

中华人民共和国目前正以封锁来应对不断上升的新冠感染人数。其中超一线城市上海正在受到影响，而其港口在2021年是德国海港集装箱运输最大的贸易伙伴。 根据德国联邦统计局（Destatis）发布的数据，2021年德国与中国港口的集装箱交易总量为310万个标箱（20英尺当量单位），占德国海运集装箱吞吐总量的五分之一（20.7 %），其中仅上海就占了96.8万个标箱。上海最重要的德国合作港口是汉堡，分别接收了44.9万个标箱，与发运了31.5万个标箱。2021年德国海运集装箱吞吐总量为1480万标箱，比2020年高5.9%，但比新冠疫情前的2019年低1.5%。 2021年德国集装箱运输最重要的五个外国合作港口 继中国之后，美国是德国2021年集装箱运输的第二大贸易伙伴，两国交易量占德国海运集装箱吞吐总量的10.1%（150万标箱）。排名第三的是当时还没有因入侵乌克兰而受到制裁的俄罗斯。在整体海运量（集装箱和非集装箱运输量）方面，俄罗斯仍然是2021年德国海运最重要的贸易伙伴，其次是瑞典排名第二，中国位居第三（关于总体货运量的结果见2022年3月8日的第013号新闻稿）。 四个中国港口跻身德国集装箱运输十大合作港口之列 2021年，有四个中国港口占据了德国集装箱运输的十大外国合作港口之席。除了排名第一的上海港之外，还有宁波港（46.7万标箱）、深圳港（43.2万标箱）和青岛港（35万标箱）。德国合作港口的前五名中还包括了纽约港（46.3万个标箱）和圣彼得堡港（46万个标箱）。

昨天，中国海关总署公布了最新的贸易数据。有些人可能会感到不可思议。2022年第一季度对外贸易总额为近14,790亿美元，同比增长13%。 出口（约8210亿美元）增长了15.8%，进口（约6580亿美元）增长了9.6%。3月份报告的对外贸易总额将近5050亿美元，比上一年增长了7.5%。外汇输出增长了14.7%，达到了2760亿美元，而外汇输入（近2290亿美元）下降了0.1%。鉴于来自号称永不眠的中国大都市上海的最新图片，对以上数据表示怀疑的人应当想到，中国经济的心脏从三月底开始才陷入昏睡状态。这表明了一种趋势，因为海关的报告称，今年前两个月的出口增长了16.3%。进口增长了15.5%。 新冠措施对经济的毒害 事实证明，“对抗奥密克戎”所采取的激烈措施是一种毒害，尤其对于经济来说。企业只能在有限范围内进行生产，或者甚至完全不生产。供应链中断。就连在疫情初期备受赞扬的线上交易现在也不能像客户所习惯的那样顺利进行。至少不是全国各地都这样。不仅仅是上海在“挣扎”。例如在山东，所有入境货物不仅要按各种工艺条例进行消毒，还必须接受为期十天的额外隔离。大家都可以想象得到，这对于那些依赖于按时交货的制造商来说意味着什么。在华外商投资企业游说团体代表的呼声是可以理解的。这些呼声在欧洲也已经被大家知晓。在中国也是。但很快就会产生这样的印象，这主要涉及到了在中国的外国公司。可实际并不是这样的。所有的公司都涉及其中，不管是大公司还是小公司，不管是中资企业还是外资企业。 控制在初始阶段 在上海开始封控之前，亚洲开发银行在其“展望2022”中就预测中国的经济增长为5.0%，这与政府今年为自己制定的目标大致相同，因为他们清楚地意识到最近这波疫情所带来的挑战。目前每天新增3万病例，与德国的数据相比，这一波更像是一个涟漪。防控的座右铭是：控制在初始阶段。中国要避免出现像欧洲或者日本那样的疫情发展。这是有充分的理由的：如果像观察到的那样，经济最发达的城市目前在医疗保健方面已经达到了极限，那那些尚未达到上海水平的地区情况会怎样呢？尽管不满意的抱怨声越来越多，也越来越响亮，但对于民众来说，这就是支持这些措施并认为其正确的论据。 必须重新允许个人接触 许多德国业余病毒学家对上海的疫情发展所做出反应是认为其会失败，而一个对14亿人口的福祉负责的政府，必须采取和这些人所想象的不一样的措施。不可否认的是，在经历了已经三年的疫情之后，为了继续、恢复或者重建业务，都必须得恢复个人接触。只有在商业伙伴之间能够擦出所谓的火花，才能建立商业关系中的信任。如今我们可以通过现代科技在白天或晚上任何一个时候进行虚拟会面，这是非常好的，但是，这种会很快让人疲倦的电话会议并不能长久地代替面对面的会面。 “零感染”让位给“动态清零” 因此，即使是在可预见的将来不会（也不可能）放弃“零感染”的中国，也将寻找别的出路。“零感染”早已经被“动态清零”所代替，这不是意味着在任何地方和任何情况下都按零-八-十五方案处理，而是根据具体条件做出“动态”反应。这是有限制的，即使现在在上海看起来并不是这样。最近宣布在八个城市——上海、广州、成都、大连、苏州、宁波、厦门和青岛——将隔离时间从14+7减少到10+7的试点项目正引起注意并带来希望。这适用于从国外入境中国，以及在国内旅行需要进行隔离的情况。“只有四天而已”，批评家们已经开始发声。但是，每少一天首先都是一种收益，也是一种成本收益。其次，它表明某些事情开始发生改变。一小步最后可能会变成一大步。

在北京举办的中国国际机床展览会（CIMT）上，德马吉森精机股份公司（DMG Mori AG）宣布将在中国新建一座生产工厂。 这家德日合资金属切削机床制造商借参加于北京举办的CIMT行业展览会的机会，宣布将在中国建立一家新工厂。高度自动化且全数字化的生产工厂将选址在上海南部的平湖市。 “我们斥资7500万欧元在平湖建设了世界上最现代化的生产工厂，并充分展示了我们整体技术解决方案的潜力：灵活的自动化、全面端数字化、最先进的流程装配与5轴铣床的AGV。” 德马吉森精机的董事会主席Christian Thönes说道。 新工厂的口号是“中国造——为中国”，从而精准契合中国政府新的“双循环”经济战略。德马吉森精机打算从2022年底开始，在该工厂每年为当地市场生产2200台机器。新工厂的建设面积为7万㎡，预计总成本为7500万欧元。该公司称，德马吉森精机希望通过此次投资强调其在中国的发展计划。 德马吉森精机目前在中国已经有500多名员工。到目前为止，生产基地一直是北京附近的港口城市天津，而研发工作已转移到上海的一个技术中心。此外，在全国有8家销售公司和服务公司（北京、沈阳、重庆、西安、上海、宁波、苏州、深圳）。

格拉默（Grammer AG）公布了其2020年的业务数据。除亚太地区外，公司在全球范围内的销售额均出现下滑。格拉默再次大幅拓展了其在亚太地区，特别是在中国的业务。 受新冠疫情影响，格拉默2020年的业务数据显示其营业额下滑十分严重。虽然2020年下半年已出现明显复苏迹象，且欧洲、中东和非洲地区以及亚太地区第四季度的业绩都出现了同比增长，但息税前利润(EBIT)仍为负数（负4610万欧元）。按年计算，亚太地区是唯一的增长市场。格拉默在此地区2020财年的营业额达到了3.305亿欧元，同比增长5.4%。 因此，格拉默计划进一步拓展这一重要的未来市场也就不足为奇了。 格拉默在华新工厂和合作项目 格拉默在2020财年再次大幅扩大了其中国业务。鉴于汽车和商用车这两个产品板块正持续发展，格拉默在宁波和沈阳开设了两家新工厂。从而，格拉默在亚太地区共有8个生产基地和物流基地以及三个研发中心。该公司认为这一平台能为自己进一步扩大在该地区的客户基础。 自2020年起，格拉默就同其大股东宁波继峰开展了多项合作项目。其中包括在采购和制造领域实现协同效应，扩大产品组合以及改善某些地区的市场准入情况。 两家公司仅通过2020年第一季度协商达成的全球采购合作就能承诺在未来几年内实现千万欧元的节约。此外，格拉默和宁波继峰于10月决定，建立起日本市场的销售合作。从而，格拉默能确保更好地进入日本汽车制造商市场。

中国国家主席习近平于五月份首次提出了双循环的新理论。中国人民的高消费需求未来将通过中国国内市场的商品和服务得到满足。与此同时，中国将计划在国际大循环中向需求驱动型和创新驱动型经济体进行转变。为此不仅需要覆盖整个价值链，而且要接手以前由外国承包的高科技产品，从而促进中国的出口。 中华民族的伟大复兴始于邓小平的经济改革。这位来自四川牌坊村的小个子伟人不仅更加相信私有制和个人负责制，还通过其农业、工业、国防和科学技术的“四个现代化”目标深远地影响了中华人民共和国的经济模式。对此，起始于19世纪70年代末期的一个大趋势也对他有所帮助：原始设备制造商（OEM）的概念。大型公司通过授权将自己的部分产品外包，从而从世界其它地区的低薪条件和更具吸引力的生产条件中受益。因为中国不仅在这一方面上对外开放，而且还为国际直接投资提供了极具吸引力的条件，所以该国成为了“世界工厂”。经济分析师王健为典型的出口导向型经济模型创造了“国际大循环”（ Great International Circulation）一词。接下来的几十年便是一段无与伦比的成功历史。中国目前正在取代美国成为世界上最大的经济体。1980年的国民生产总值还在微薄的3千亿美元——去年已超过15万亿美元，在此期间，总贸易额从5百亿美元增长到约4.7万亿美元。 增长瓶颈 然而，这一模式在过去十年中已逐步接近极限。中国的薪资上涨导致外商在成本角度上渐渐有其它选择——尤其是因为中国的成功理所当然地引人模仿。马来西亚、印度尼西亚和许多其他国家将中国当作榜样并开始复制商业模式。家具行业正逐步将生产基地从中国转移到越南。类似的情况也正在皮革行业中发生。更廉价的人工和更宽松的环境标准使东南亚邻国更具吸引力。这些结果也能轻易被察觉到：中国生产 的商品价格下降，而生产成本上涨。此外，中华人民共和国的大量出口引起了贸易保护主义倾向。这一发展趋势也反应在许多数据中：增长率已持续下降了多年，贸易顺差也在下降。2008年的净出口额还约占GDP的10％，但在2018年已下降到1％左右。北京肯定意识到了这一趋势，并且多年来一直在尝试以国内消费导向型经济模式取代纯粹的出口导向型经济模式。2006年制定的十一五规划便早已明确：“把扩大国内需求特别是消费需求作为基本立足点，促使经济增长由主要依靠投资和出口拉动，向消费与投资、内需与外需协调拉动转变。” 我国在世界经济中的地位将持续上升，同世界经济的联系会更加紧密。 习近平, 中国国家主席     但到目前为止，这一转变所取得的成功是有限的。从这一角度来看，习近平主席在五月份进行新的尝试也就不足为奇了。他在中央政治局的每月例会上首次提出王建首创的“双循环”（Dual Circulation）概念。 习近平在讲话中指出，要深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。” 如同往常的中国治理新理念一样，这不是一个全面制定的计划，而是一个粗略的概述。但目前已明确的是，该双循环将构成将于2021年3月在全国人民代表大会上通过第十四个五年计划的政治框架。 何为双循环？ 习近平认为，现在应该向出口导向型经济的“外”循环中增加内循环，以加强中国国内市场，尤其是促进消费。这一因素使中国GDP一直维持在35％至38％之间。这与GDP在65％至70％之间的发达经济体——美国GDP甚至更高——相差甚远。而这一目标并非不切实际。促进内需也理应能帮助中国开拓新的出口市场。随着向需求驱动型和创新驱动型经济的转变，北京一方面希望中国能够覆盖价值链的全部范围，最重要的另一方面是希望能将中国在该价值链的高端找到更好的定位。 以正在转移基地的家具业为例，这就意味着中国如今提供相关的生产机器，而非像从前那样提供家具。另一个例子是钢铁业逐渐将重心从结构钢等大宗商品转移到了较难生产的特殊钢上。同时，整个加工链应将位于中国。例如，更大型的世界级铁矿石供应商巴西淡水河谷（vale）最近在宁波建造了一座年产能为2500万吨的矿石厂，采用特别环保节能的方法专为中国市场生产该公司最先进的产品。淡水河谷的竞争对 手力拓（Rio Tinto）早已宣布，不久将在中国建立类似的工厂。 之后，未来的出口将在质量方面寻求增长，而不是集中在数量方面。换句话说，用创新的高科技代替廉价的无需任何技术知识的大宗商品。例如由中国全权生产的隧道掘进机。中交天和机械设备制造有限公司明确将其制造的这款盾构机定位为与海瑞克竞争的产品。同时，中国也能通过提升国内消费摆脱其他经济区域带来的外部冲击和危机。此外，也能在高科技领域减少对外国尤其是美国的依赖性。 双循环的概念从而延续了李克强于2015年5月制定的“中国制造2025”战略，该战略设想中国到2025年拥有十大战略领域上的市场领军地位，其重点也在高科技和面向未来的领域。而中国也确实拥有有利的起跑点。中国目前的人均GDP超过1万美元，城市化率约为60％。将近4亿人达到中产阶级。该倡议的发布时间还考虑了其它两个令呼声不断的中国经济结构改革更加日益紧迫的因素：一个是新冠疫情，另一个是在美国大选之前再次尖锐的中美贸易冲突。 中国国内市场应将成为进出口枢纽。 安娜·霍尔兹曼（AnnaHolzmann）, 德国墨卡托中国研究中（Merics) 研究员 贸易冲突和新冠疫情 由特朗普总统宣布的中美经济脱钩将使中国企业向美国出口更加困难。虽然该国仍然是中国商品的最大出口国个体，但目前更多商品入口欧盟，且东盟成为中国商品去年最大的出口国集团。此外，中国的高科技产业正处于相对欠发达阶段——美国便针对该点果断采取抵制，从而进行威胁。例如在计算机芯片行业，美国禁止任何供应商继续向华为手机出售中央处理器（CPU），并且该手机上不再能下载谷歌应用，华为因而受到中美贸易战极大的影响。中芯国际由于被禁止出口商品到美国丢失了庞大的业务。 从这一角度分析，中国计划且决心要摆脱对美国供应商的依赖是合情合理的。 另一方面，新冠疫情也证明了全球经济在国际物流链中断时的脆弱性。尽管中国在危机中的整体表现似乎好于其它地区，但疫情后的整顿工作仍未开始。特别是大公司在供应链方面不仅应该做到不断拓宽，还要在区域性上进行改善，以便更好地应对供应链中断。而在这种情况下，中国目前的商业模式可能尤受其害。丰伟律师事务所（Graf von Westphalen）的律师兼合伙人以及丰伟驻上海代表处的负责人海德（Patrick Heid）认为在这一点上还有一个重要因素：“为了减少中国在近几个月来比以前更明显的对进出口的依赖，中国政府还把加强国内市场的长期目标宣布为迫切的短期目标。” 加强国内市场的长期目标成为了中国政府迫切的短期目标。 海德（Patrick Heid）, 丰伟律师事务所律师兼合伙人（上海）   拒绝贸易保护主义 这一理念在未来几年中具体如何实施仍有待观察。但是中国领导人已经明确表示这并非是180度的转变，且中国正致力于新的贸易保护主义。习近平主席在九月份的一次商务会议上解释了他的这一理念，这些 建议将用以起草第十四个五年计划：“新发展格局决不是封闭的国内循环，而是开放的国内国际双循环。我国在世界经济中的地位将持续上升，同世界经济的联系会更加紧密，为其他国家提供的市场机会将更加广阔，成为吸引国际商品和要素资源的巨大引力场。” 资金渴望 为此最重要的将会是：资本。目前受青睐的通过银行贷款或国家投资的融资方法将不再适用。中国也将因此继续对外资开放，并同时更善于利用国内正大量捆绑在房地产领域的私人资产。 相关方面的举措早已清晰明确。对合格境外机构投资者计划（Q FII）的种种限制几乎已被取消。首次公开发行的相关规定已大幅简化且整体上更加透明，特别是对于侧重于半导体产业或生物技术等朝阳产业的中国创业板（深圳）和科创板（上海）的细分市场。进入国内资本市场的通道将尤其能缓解那些渴望资金的初创企业。而外国金融机构如今被允许在中国设立全资分支机构（例如安联）的事实正如明年明确为外国投资者开放中国债券市场的计划一样都是这一方向上的明确信号。为了更好地利用国内储蓄，进一步的国内改革势在必行。 此外，必须改善对大约2亿“民工”的管理。他们大多生活在城市，但由于他们的户口（一种家庭记录簿）通常在农村的家乡且与之绑定，他们在城市的权利便受到了限制。他们和家人几乎没有获得教育和医疗的途径，户口迁移也十分困难。而在这方面也早能看见初步改革。在广州和中国南方的一些其它城市，如果能通过相应的考试并具有某些行业的专家资格便有落户的机会。 德国扮演何种角色？ 双循环给德国带来的其中一个影响可能是来自中国的直接投资将延续下行趋势。德国墨卡托中国研究中心（Merics）的分析师霍尔兹曼（H olz m a n n）却认为投资将朝更具战略性的方向发展：“中国国内 市场应将成为进出口枢纽。就该点而言，中国的政治和企业将来会十分谨慎，以确保海外投资符合这一目标，并购也尤其需要有助于巩固中国国内市场。丰伟律师事务所（Graf von Westphalen）法兰克福办事处的律师马科·泽塞尔（Marco Zessel）认为，从中期角度看来，德国尤其可能从中受益：“当美国和英国的投资可能会大幅下降时，德国期待中国能保持其对直接投资的浓厚兴趣。德国企业可能成为其中的受益者。中国制造2025战略，特别是中国要成为高科技先锋大国的目标离不开收购和进口专有技术。”因此，从中期来看，中德之间的贸易竞争也将加剧，这更是因为中国经济的定位与德国经济相似— —侧重于汽车制造、机械工程以及（特殊）化学。如果这里的重点是出口更高质量的产品，则必然导致与“老牌”企业 更加激烈的竞争。但与此同时，也会出现新的商机。尤其是中小型企业可以在供应商和设备商领域进一步发掘增长潜力。例如，如果中国想进一步扩大其芯片产业，就可能从德国进口相应生产线中用于光刻工艺 的特殊光学或曝光系统。为了更好地在中国市场找到定位，德国公司甚至可能加强在中国的收购和投资。德国汽车制造商可能成为这里的引领者——最近几年，他们都增持了其合资企业中的股份或完全收购 相关的合资企业。然而，丰伟律师事务所的专家却对此表示怀疑：“中国将来自然会继续对外国直接投资感兴趣，但我们早在近几年来就注意到，外国投资的总体环境变得更加艰难。一方面可归咎于日新月异的法律法规造成的不确定性。另一方面，中国在其仍需要外国投资的领域中变得越来越挑剔。外交政策的形势终将越来越严峻，而本国政府（被误解）的不当行为可能会突然给商业活动造成困难。” 德国期待中国能保持对直接投资的浓厚兴趣。德国企业可能成为双循环的受益者。 马科·泽塞尔（Marco Zessel）,...

长期以来，中方对德国汽车制造商戴姆勒的青睐是公认的事实。因此这支经典的中国控股的D股值得拥有。新年初始前不久，有关中方将增持股份的传闻不绝于耳。据路透社报道，中国国有企业北汽集团迟早将成为该斯图加特集团的最大股东。 北汽计划以此在该施瓦本集团的监事会中占有一席之地。作为戴姆勒的合伙人，北汽才在2019年7月宣布持有该汽车制造商5％的股权，之后显然又在英国主流银行汇丰银行的支持下计划扩大持股，将至少拥有戴姆勒10％的股份。这将超过其本国竞争对手吉利：吉利创始人李书福大约在两年前购买了9.69％的股份，且长期以来因结构问题违反了现行的申报义务。早在收购沃尔沃一案时，吉利便或多或少拥有话语权。 新冠肺炎冲击下的优势 此次新冠肺炎危机可能有利于这两位中国大股东的扩张计划。由于股市的抛售潮，戴姆勒股价自年初以来时而下跌超半成，其市值目前还不到300亿欧元。暂时停产以及车厂关闭将在上半年给整个行业带来巨大的冲击。而这一危机偏巧碰上戴姆勒集团还面临着重大挑战、电动汽车和自动驾驶的经费问题以及柴油丑闻负面后果的阶段。 在此期间，许多上述问题似乎成为了影响股价的因素，此外戴姆勒目前为止还未接受国家援助，同时2月份宣布每股0.90欧元的股息也计划保持不变——但也不排除其改变主意。即使今年销量下降30％，该斯图加特汽车制造商的收益仍将达到1200亿欧元左右。这将相当于0.25的市销率。         戴姆勒小结 这两位中国投资者自然有可能以当前的优惠价增持股份， 该施瓦本集团将必须与他们进行协商。 追随财富——目前看来，投资戴姆勒似乎很有吸引力。 饶有兴趣的中国投资者 戴姆勒并不是唯一值得投资的一支中国控股的D股。仅2017年一年，中国公司就向德国公司投资了近121亿欧元。据德国经济研究所（IW）统计共计40例投资并购项目。德国的技术知识似乎对落实“中国制造2025”战略极有价值：联邦经济部在几个月前就宣布将收紧人工智能、机器人技术、半导体或生物技术等“关键技术”领域的投资并购法规。目前电网等关键基础设施领域的法规已经相当严格。德国政府现已准备了价值高达十亿元的救助基金，用以避免股市崩盘后德国的经济和工业单位被廉价出售。 2018年和2019年上半年，中国公司似乎由于国际贸易冲突而变得相对谨慎起来。而从去年年底起，购买兴趣再次明显攀升。 2019年前六个月仅登记了14笔交易，而下半年则登记了25笔，这39笔交易的总投资额为46亿欧元。而去年共进行了35笔交易，交易额总计107亿欧元。在欧洲范围内，德国是中国公司投资最多的国家。英国（31笔）、法国（18笔）和意大利（14笔）名列其后。 “投资大项目的热情明显在升温，”安永德语区中国业务部负责人孙轶表示道，“工业和高科技领域当前也有很大的需求——不管是对于欧洲强大的利基供应商，还是对于成长缓慢的公司，中国都是他们的战略投资者。”孙轶认为投资率还不算高，但她也观察到中国公司的“学习曲线十分陡峭”。 反例：库卡 中国公司也将从先前的交易中吸取教训。尽管对许多公司来说，交易目的重在技术转让而非盈利。但一部分事实是，中方投资者此前对德国的投资和收购也并非全部走运。最好的例子是奥格斯堡机器人专家库卡，中国公司美的自2017年起持有其94.5％的股份。这家来自远东的家用电器制造商斥资45亿欧元（合每股115欧元）高价购买股份。 大约三年后，库卡的经营业务出现明显的其放缓的迹象：2018年的营业额和利润大幅下降之后，其董事会下调了2019财年的年度目标。由于新冠肺炎的蔓延，管理层目前无法对2020年进行展望。整个集团目前的股票市值不到12亿欧元，与收购价相比损失了大约四分之三。         库卡小结 目前？）无需着急进行投资。在新冠肺炎危机之前，库卡就存在严重的经营问题，而这些问题如今可能将发展为海啸之势。这个例子清楚地表明，中国投资者也尚未找到战略投资的秘籍。 汽车供应行业必须面对利润空间小的问题，因而在好天气时与航天业相差甚远。但对航天业来说，每次暴风都会引发系统性危机。 海航集团在德意志银行的短暂客座 中方对德意志银行的投资事业也不容乐观。海航集团在2007年初以高达7.55亿欧元的首笔投资额购买了德国最大金融机构足足3％的股份，随后将其持股比扩大至9.9％。中方的加入从一开始就饱受非议——一方面是因为该集团的主业在航空、旅游业和房地产领域；另一方面，因为政、商两界担心中国对德国最重要的信贷机构的影响力会越来越大。 而今，这些担忧已不复存在了：中方于2019年底彻底退出了。官方说法是因为受到了来自中国政府的压力。但决定性原因当然还在于，海航集团近来不得不进行金融扩张，但其在德投资到目前为止几乎无利可图：与2017年初刚投资时相比，德意志银行的股票市值到2019年底蒸发了近60％。         迷失在转变中？ 然而，管理层认为目前这种情况还远不能与2008年的金融危机相提并论。“我们的股本比超过13％，流动资金达2000亿欧元，没有外债，今年开了个好头。”首席执行官Sewing在3月中旬表示道。根据去年12月份在资本市场日所得出的令人信服的前景以及来自美国的新的大股东的演讲称，股价可在此期间上涨近60％，并能在2月份再次达到10欧元以上，这将是自2018年以来的首次好成绩——当然，这是在没发生新冠肺炎的前提下。而目前的情况，股价自然又是介于5到6欧之间。 德意志银行小结 有理由认为，中方与该德国先锋行业进行的买卖遇上了不利的时机。该法兰克福集团目前的市值仅为114亿欧元（！），是热门的收购对象。德国的政策也永远不会允许德意志银行破产——第二大银行商业银行便是一个例子。如此分析看来，该股票绝对值得购买：不论是否有中国投资者。当然，也可经由（其他）中国投资者购买。 有转机潜能的二线股 在过去几年中，并不是所有中方投资者的投资都像投资德国银行业巨头那样饱受怀疑。例如2017年春季，汽车供应商格拉默（Grammer）对中国宁波继峰敞开怀抱。当时，中方持6千万欧元的可转换债券入股格拉默，向这家正陷入媒体斗争中的来自巴伐利亚东部安贝格的公司伸出了援手。一年之后，宁波吉峰提出了全面收购要约，自此便掌控了84％以上的股份——然而考虑到存在内幕交易的可能性，这笔交易目前再次处于详细的审查中。 但目前，让格拉默愁颜不展的不仅仅是检察院的调查：在去年营业终于恢复增长之后，如今又由于新冠疫情导致的经济后果，管理层预计2020年的增长将明显放缓。格拉默去年的营业额上涨了近10%达到20亿欧元，净收益几乎翻了一番达到4350万欧元（合每股3.56欧元）。 格拉默概要：无精确判断 而今年要达到这一成就是不可能的：“我们行业面临的一些主要挑战以及全球范围内爆发的COVID-19疫情导致尚无法预料的后果已经给我们2020年第一季度的业绩带来了深远的影响。”首席执行官Thorsten Seehars解释道。尽管前段时间暂时停工的中国工厂如今已经恢复生产了，但目前大部分汽车制造商的工厂却关闭了。然而，与宁波继峰在采购领域的强化合作还是令人振奋的。两家公司都期待在未来几年内能节省数百万美元的开支。       海德堡印刷机械的最后生机？ 作为中方投资者在德国新一批投资对象之一的海德堡印刷机械股份公司（Heidelberger Druckmaschinen）长期以来一直在致力转型。多年来，该印刷机制造商一直在努力应对印刷产品在数字化时代面临的淘汰危机。为了对抗这一趋势，该传统企业更换了管理层并开辟了新的业务领域——尽管在过去几年已经取得了明显的成功。 新上任的CEO于三年前在第一次总结性新闻发布会上发布的至少30亿欧元营业额和1亿欧元以上利润额的中期预测目标应该在去年春季已经达成——这算是给了中国长荣集团一个的奇怪的见面礼。该集团于2019年初以远高于市价的价格——每股2.68欧元，是过去八年来最高估价之一——购买了海德堡印刷公司8.5％的股份。大约一年后，该股下跌了80％，至0.58欧元。因此，3月中旬宣布的重组可能是这家传统型公司扭转趋势的最后机会。         为给目前预计将达到3亿欧元收益的2019/20财年计划提供资金，并偿还1.5亿欧元的高息债券，需从成立于2005年的海德堡养老金信托的信托基金中取回3.75亿欧元的流动性资金。目前市值不到2亿欧元。 海德堡印刷机械小结 这个例子又一次印证了中国人在数字变革方面并不一定比“老欧洲”更在行。抛开市销率等基本数据——这些数据又将在2020年下滑——印刷业自身存在的结构性问题已并非一日两日。该股的股价处于20年来的最低点，这也并非毫无道理。 BioNTech：抗击新冠肺炎的生物技术项目 当大部分经济体遭受疫情重挫时，BioNTech等生物技术股却给人们在抗击病毒方面取得医学突破带来希望。这家位于美因茨的初创公司目前不仅在研发针对Covid-19的有效疗法，也在研发可预防感染的疫苗。该公司计划在获得卫生局批准后，从4月底起在人体上开展名为BNT162的mRNA疫苗候选物临床试验。         贝伦贝格银行（Berenberg）的分析师Shanshan Xu认为 BioNTech凭借广阔的发展平台，在全球疫苗竞争中处于有利地位，许多大型制药公司也表现出了他们的兴趣。与美国，BioNTech能与制药巨头辉瑞公司（Pfizer）共同合作，在中国也有复星医药与其并肩作战。复星医药对中国市场上药物的临床开发、批准和商业化有丰富的经验，而这对于这家年轻的生物技术初创公司而言将是极大的好处，特别是在中国进行临床研究方面。在此次交易中，复星将提供高达1.2亿欧元的合作研发资金。作为回报，复星除了获得疫苗在中国市场上的商业化权外，还将获得158万股股票，合计4400万欧元，0.7％的股份。这相当于不足28欧元每股的价格。 而目前，该股票的交易价格几乎是其两倍——J.P.摩根等许多咨询公司认为该股票中被提前赋予了众多期望。据专家称，所有货币化选项已得到确定。BioNTech的市值约为120亿欧元，超过了一些年销售额达数十亿美元的大型公司或在DAX上市的德意志银行。 BioNTech小结 一般而言，生物技术和生命科学对中国投资者而言，比那些多年来历经改革斗争的行业——如上述印刷行业或汽车供应商行业——更有价值。等其股价稳定下来后——特别是在45欧元以下，甚至40欧元以下——BioNTech是一直值得推荐的股票。预计该股自2019年上市后仍有一段上升趋势。 总结 与2019年年初的中美关税冲突一样，2020年的新冠肺炎危机可能也将暂时抑制中国在德国的活跃度。全年的交易数量和规模取决于全球范围内有效控制病毒的时间。若在未来几个月内一切能恢复正常，中国公司的购买意愿也会升温。再加上如今急剧下跌的股价为并购和投资提供了十分有利的环境，这比过去几年彻底克服2008/09年金融危机后的“Superbooms”阶段更有优势。这不仅是对于中国财务实力雄厚的公司，同样也适用于有战略导向的投资者。我们的统计也表明，无论什么样的战略投资者都无法在糟糕的时机或对行业前景的错误判断中全身而退。而这些挫折也应该能鼓舞每个私人投资者和企业家，或激发他们去思考。

由中欧国际工商学院（CEIBS）组织的“中国家族传承论坛”至今年已举办到了第八届。2019年11月17日至18日，上海的重点校区以及著名的商学院受邀来到距离200公里远的宁波。有着悠久历史的宁波被认为是中国企业家活动的先驱。今年的大会主题为——“常与变”。其活动重点是对德国家族企业文化有一个充分的了解并与企业家之间交流经验。

为促进中德两国汽车行业企业密切合作、互利共赢，中国商务部投资促进事务局联合德国因戈尔施塔特市政府、北威州汽车产业集群、北德汽车行业协会、德国马格德堡汽车产业集群等单位，于2019 年9 月法兰克福国际车展（IAA Frankfurt 2019）期间，在德国奥迪城因戈尔施塔特市举办第三届中德汽车大会，并参访部分德方汽车产业集群和有关企业。 一、时间：2019 年9 月15-18 日 二、国别：德国 三、日程： 9 月15 日 法兰克福，参观2019法兰克福车展（IAA Frankfurt 2019） 在法兰克福会展中心举办“2019中德汽车企业交流活动”。 9 月16 日 斯图加特、因戈尔斯塔特，德国汽车企业参访； “中德汽车产业投资促进工作组2019 年第二次全体会议”。 9 月17 日 因戈尔斯塔特市大剧院， “第三届中德汽车大会”。 9 月18 日 德方重点汽车产业集群投资促进分会， 杜塞尔多夫、柏林、汉诺威、马格德堡等地。 四、报名： 单位：中国国际投资促进中心（德国） 地址：Bockenheimer Landstr.61,...

在被宁波继峰收购后不久，德国格拉默公司全体董事集体宣布辞去当前职位，可谓出人意料。在企业于9月24日发表的公告中，董事长Harmut Müller、首席财务官Gérard Cordonnier以及首席技术官Manfred Pretscher共同向监事会告知了有关他们将放弃各自董事职务的消息。目前，格拉默已经在开始寻找继任者。监事会主席Klaus Probst表示，继峰此前对长期保留格拉默的所有业务地点以及约13000名格拉默员工的工作岗位的承诺不受影响，仍然有效。

中国汽车零部件生产商宁波继峰对德国格拉默公司的公开要约收购伴随着绝对性的成功告一段落。截至收购要约延展期限8月23日，继峰以近4.44亿欧元进一步购得了格拉默58.66%的股权，再加上此前已持有的25.56%少数股权，继峰目前的持股比达到了84.23%。由此一来，再没有任何其他股东能够达到拥有否决权的25%少数股权。继峰最后实现持有多数股权的投资总额可能在6.14亿欧元左右。

宁波继峰不久前在对格拉默的公开收购要约中降低了最低收购门槛，而就最新进展来看这一门槛已被轻松超越。在收购要约期满前一天，即8月6日凌晨24点，格拉默股东同意出售约20%的股份。由于继峰此前已经持有格拉默25.5%的股份，因此这家来自中国东部的私营企业对格拉默的持股率目前达到了将近45.6%，已经大幅超过了之前所宣布的36%这一最低目标。然而收购者——继峰背后的王氏家族恐怕并不十分满意，其原本希望能够收购多数股权。