中国海外并购

经济研究员于2019年中期分析称，与德企合作或对德企进行的并购交易项目（M&A）大幅走低。欧洲经济研究中心（ZEW）四月份发布的并购指数创下其自2005年首次统计以来的历史新低，五月份指数也紧随其后成为历史第二低值。德国经济在2019年也仅增长了0.6％，为六年来最低。但至少去年共达成了219笔交易，仅比2018年减少了十笔，且交易规模都较大，其中最大笔规模为E.ON集团收购INNOGY，该笔交易规模估计可高达245亿美元。 五年拉力赛急刹车 并购市场上的涨势在五年后停滞不前并非意料之外——尤其是当中国公司在前几年里进行了大量的收购后，如中国化工收购克劳斯玛菲（KraussMaffei）或美的收购库卡（KUKA）。 对醒目数据//图表的猜想：8.8％中国并购交易（包括香港）在全球市场的份额占比从2018年的11.4％降至2019年的8.8％。中国并购交易所占份额从去年的11.4％下降至2019年的8.8％有三个主要原因：首先，该国国内及全球的经济形势都十分艰难——与美国旷日持久的贸易争端也是原因之一。其二，当前急缺满足以下要求的收购候选人：（a）能为当前产品组合提供适当的技术支持（b）在允许范围内迎合中国政府目前支持的外商投资方向。此外，卖方对估值期待值提高也使投资者（包括中国）比在2016年景气时期变得更加挑剔。 德国外商收购壁垒更为森严 尽管如此，中国仍对德国的专有技术感兴趣。戴姆勒和吉利近期宣布成立合资企业以计划在中国生产纯电动汽车Smart，便是一个很好的证明。然而，中方竞标者也有时候根本没有决定权，除了对价格的预期值不同之外，这还归因于联邦政府如今愈发频繁地使用其否决权。外商投资“准入产业负面清单”主要涵盖了关键基础设施领域。当该清单对收购库卡一事的说明仍含糊不清，德国政府便从安全政策出发，禁止中国入股输电系统运营商50Hertz。当前关于是否将华为排除在5G网络供应商名单之外的争论也正朝着这个方向发展。 时尚及体育用品：消费主导行业被看好 日益增多且乐于消费的中国中产阶级具有无限潜力：许多公司希望在该市场中占据一席之地。此外，减少对重工业和出口的依赖，并推动消费成为中国经济增长内生动力的投资项目是受中国政府鼓励的。 同样具有吸引力的还有时尚及体育用品、旅游服务和包装业等以消费者为导向的行业。知名品牌在2019年也很受欢迎。例如中国综合性企业集团复星上头条的收购项目：该集团收购了时尚品牌TOM TAILOR以及英国旅行社托迈酷客（Thomas Cook）的冠名权和两家连锁酒店。传统的巴黎老牌时装屋卡纷（Carven）、瑞士奢侈鞋履制造商巴利（Bally）、法国时装品牌浪凡（Lanvin）以及奥地利纺织品商WOLFORD都已在去年被中国纳入麾下。 展望：2020年有何期待？ 尽管欧洲和德国的并购市场环境在“具有挑战性”一项被评估为“不足”，但2020年仍呈现出以下四个趋势。 1. 并购交易将在2020年升温 几宗较大型的并购交易将在本年度内进行。制药业和汽车工业、机械工程或服务业等许多行业的形势正发生扭转。所有非未来核心业务将抓住机会，争取在2020年找到匹配的新买家。如慕尼黑的广告门户网站运营商Scout24于年前出售了其二手车分类信息平台Autoscout24和贷款中介平台FINANZCHECK。巴斯夫（BASF）将其颜料业务转让给了中国人，拜耳（Bayer）和朗盛（LANXESS）将化工园区运营商科伦塔（Currenta）出售给了澳大利亚投资银行麦格理（Macquarie）的子公司MIRA；蒂森克虏伯（Thyssenkrupp）也将启动电梯业务出售流程未来几个月内，大多数在德并购活动的出发点都可能是认识到了合作伙伴对未来发展的重要性。也正是出于该原因，汽车制造商菲亚特克莱斯勒（Fiat Chrysler）和标致雪铁龙（PSA Peugeot-Citroën）最近进行了合并，两家化工巨头杜邦（DuPont）和陶氏（Dow）同业也进行了合并。 强制出售：属于金融投资者的时刻 放缓的经济增长、中美间的地缘政治紧张局势或英国退欧等政治和经济发展问题都可能进一步加剧现有的危机，特别是对于汽车工业、机械工程和媒体领域。特别是处于困境中的中型公司常常成为了金融投资者的关注焦点。这些金融投资者得益于利率水平而腰包鼓鼓。此外，许多私募股权公司在2019年发行了大型基金。因此，有大笔的资金正在寻求投资机会。 3. 收购复杂程度增高 鉴于交易规模、复杂程度或某些特定行业领域等因素，并购交易不仅愈发频繁地受到卡特尔监管部门批判性的审视，涉及到跨境收购时，也愈发频繁地受到投资管制——且不仅针对目标公司的总部，有时还针对该公司活跃的其他地区。国际投资管制很快将不再是个例，交易双方必须对此做好心理准备。 4. 中国买家的回归 一旦中美之间的贸易冲突开始缓解，中国买家将再次关注国内市场。在寻找专有技术和知名名牌的同时，他们除了将注意力放到德国技术公司和汽车公司外，也更加关注时尚界、食品业和制药业的潜在投资对象——因为德国技术完美地契合了中国政府的“中国制造2025”战略，该战略正是要在以上这些领域推动创新发展。从并购的角度来看，2020年将是激动人心的一年。

虽然德国教育体系仍有许多被诟病之处，但就研发基地而言，德国在欧洲范围内名列前茅。毕马威会计师事务所的一项最新研究报道称，2016年德国总计有近3万2千项专利申请，而这一数目要远超位居第二的法国（1万3千个）。德国高质量的科学研究体制也备受外国企业的肯定。众多国际企业的子公司选择在德国设立研发中心。其中中国企业表现活跃: 30%的在德华企是在德国本地开展研发活动的。

中国对整个欧洲的并购活动在去年达到了新的最高峰。根据安永会计师事务最近的一个调查显示，2016年中方共进行了309项交易，相比2015年增长了48%。交易总额则更加引人注目：在2015年中国对欧洲的并购总额还是300亿美元，去年却激增了187%，总额达到了860亿美元。然而在16年下半年，交易额又有了明显的下降。 安永的并购专家们在去年上半年登记了176笔交易，下半年则只有133笔交易被记录在案。以下的交易数据更明显地展现了交易走势：上半年交易总额达到730亿美元，下半年却仅为130亿美元。巨型交易出现的时间点对下半年交易的疲软起到了决定性的作用：最大的三项交易都是在六月末之前公布的：中国化工集团以440亿美元收购瑞士农业集团先正达，位列并购榜首位，这是中方投资者迄今为止进行过的最大型的跨境交易。排在第二位的是网络巨头腾讯对芬兰游戏开发者超级细胞（“部落冲突”）86亿美元的收购。紧随其后的是中国南部家用电器集团美的对奥格斯堡机器人专家库卡47亿美元的收购。 产业聚焦 工业（72项交易）、高科技（42项交易）、能源技术和发电技术领域（29项交易）成为被中方追求次数最多的欧洲投资目标。除此之外，原料供应商（28）和健康领域公司（26）也受到这位世界第二大经济体的青睐。得到同样垂青的还有消费品、金融服务和媒体娱乐领域的公司，中国与这三个领域的公司都进行了24项交易。 并购在德国 德国是与中国包括香港地区进行并购交易次数第四多的国家（68次）。排在首位的仍然是美国（162次），紧接着是瑞士的88次和法国的70次。按照安永的数据显示，中德并购交易总量达到了126亿美元（合117亿欧元）。然而数据中的三峡集团收购北海风电场的价格是按照当时的估价19亿美元计算的，后来表明，北海风电场的收购价只有6.3亿欧元（合6.77亿美元）。

尽管的中国的经济处于动荡中，其海外并购的浪潮并未因此平息。相反，并购活跃的趋势仍将不断增强，这一观点来自中国并购公会会长王巍。德国本土企业成为投资的聚焦点之一，但双方进一步的合作仍需更多准备。

海航集团向瑞士佳美集团股东发出每股53瑞士法郎（合48.7欧元）的收购提议。对该价格两家公司已达成一致。这一报价较后者上周五收盘时溢价21%。瑞士航空服务公司佳美市值达14亿瑞郎（13亿欧元）。这已是海航集团在瑞士的第二桩大规模海外并购计划了。该交易除需得到监管机构的批准外，还需要得到至少67%的股东同意。 本月14日，股东将对收购案作出决定。佳美集团的董事会支持此项收购并建议股东接受海航报价。报价有效期预计将从5月27日持续到6月23日。交易完成后，佳美集团将从瑞士证交所退市，并将成为海航集团一个独立的业务公司，其总部依然保留在瑞士。 由于汇率变动、结构调整以及准备金等因素影响，佳美集团2015年亏损6340万瑞郎（5825万欧元）。这家餐饮服务公司共有约2.8万名员工，营业收入30亿瑞郎（28亿欧元）。佳美期望借助Gateway-2020战略，通过削减开支实现再度盈利。 海南航空是世界财富五百强的私营企业，其总部位于海南省海口市，其业务范围包括航空、基础设施与房地产、金融服务、旅游和物流业。海航在世界范围内共拥有员工11万人，下属公司包括海南航空等几个客运和货运航空公司。2014年，海航集团的销售额达到250亿美元。集团现经营10个机场，包括海口美兰国际机场。去年7月，海航宣布以27.3亿瑞郎（25亿欧元）价格收购地勤及货物服务集团瑞士空港(Swissport)。

北京信中利投资股份有限公司（简称信中利）收购了KTB 肿瘤研究所，后者是弗莱堡肿瘤医院的一个子公司。Henrick Schmoll（亨里克·施默尔）律师、KTB公司的破产管理人以及信中利公司创始人兼董事长汪潮涌在收购事项上达成一致。信中利这个新的中国投资者以其完整的投资计划在众多收购竞争者中脱颖而出。关于收购细节，比如收购价格，双方都没有对外透露。

目前新闻报道中的中国经济形势比实际情况要负面很多，Felix Lee，来自网上《时代周报》、《日报》和《新苏黎世报》媒体集团的中国通讯员在巴伐利亚州-中国春节晚会上如是说道。作为这次巴伐利亚中德经济文化协会年度活动的主题演说者，Lee告诫不要危言耸听，而是要从国家发展的整体角度看待国民经济放缓。在经历了20多年的两位数经济增长之后，经济模式的调整，或许会经历阵痛，但已经是无法避免的进程。之后的小组讨论参与者同样对这种观点表示认同。

据最新消息显示，为了收购德国智能电表公司Ista的多数股权, 长江实业地产有限公司将向其支付约58亿欧元。这一交易价格要远高于此前公布的45亿欧元。由此，对这家所属卢森堡私募股权公司(CVC)的能源管理综合服务供应商的收购将成为目前德国最昂贵的私募股权交易。此前的收购记录保持者是私募股权基金贝恩资本和Cinven对德国上市医药公司Stada52亿欧元的巨额收购。

去年刚刚在上海成立的BMC-美丽境界资本欧洲并购基金(一期)(以下简称“美丽境界资本”)今日于上海宣布完成首单交易，以2.4亿欧元对价收购德国顶尖化工集团Cordenka的100%股权。此次交易卖方是法国私募股权投资公司Chequers Capital,该公司自2011年开始拓展有关德国中小型企业并购业务。据BMC透露，此单交易已获得中国和德国相关部门审批。 全球行业龙头Cordenka， 是全球工业人造丝及粘胶纤维的生产产商，产量占全球产量一半有余，主要应用在汽车轮胎提高其坚韧性。Cordenka成立于1938年

全球都为取代造成环境负担的内燃机而进行密集的工作。Hydrogenious有一项成功的技术，让氢气可以更简便地储藏并配送到加气站。2018年1月，中山大洋电机收购了这家位于中弗兰肯行政区的新创公司10%的股权并同时协商建立战略伙伴关系。

由中欧国际工商学院（CEIBS）组织的“中国家族传承论坛”至今年已举办到了第八届。2019年11月17日至18日，上海的重点校区以及著名的商学院受邀来到距离200公里远的宁波。有着悠久历史的宁波被认为是中国企业家活动的先驱。今年的大会主题为——“常与变”。其活动重点是对德国家族企业文化有一个充分的了解并与企业家之间交流经验。

仅在第一季度，中国海外并购交易总额几乎已与2015年全年交易额持平。根据数据供应商dealogic提供的最新统计，截至目前，已公布的海外并购交易总额已经达到了1043亿美元。这一数字稍微低于2015年全年交易额，即1064亿美元。显然，2016年将是中国投资者海外并购再创纪录的一年。