中国的股市能从改革中获益吗?

随着中国经济的不断增长,回望过去十年,股票市场几乎没有改变。其原因在于金融市场的特殊结构和小投资者极强的支配地位。而最近进行的改革可能会改变这种状况。

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今年6月,黄光裕在入狱十年后被假释。2010年3月,中国第一批亿万富翁之一的黄光裕因贿赂,伪造账户,进行内幕交易和操纵价格而被判处14年徒刑。他建立了电子零售商国美电器(GOME),并将其规模做大。当黄光裕出狱的消息广为人知时,中国的金融市场做出了巨大的反应:该公司的股价上涨了20%左右,该集团同样也在交易所标价上市的金融部门的股价上涨了50%以上。一个笑话立即在中国的社交网络上流传开来:不仅是黄光裕的妻子等了十年才等回了丈夫,上海综合指数(SCI)也是如此吧。

闪电泡沫及其它

实际上,2020年6月底该指数值(3004点)与2010年3月黄光裕被逮捕时的指数值(3,074点)大致相同。这是一个值得注意的情况:尽管中国的国内生产总值在过去十年中已从约6万亿美元翻了一番以上,增长到现在2020年的将近16万亿美元,而中国股市几乎没有改变。而在这期间其实也出现了惊人的发展,例如2015年上半年的“闪电泡沫”,当时上海的股市牌价在几个月内翻了一番以上,然后在很短的时间内再次萎缩。

散户投资者主导中国市场

造成这种情况的原因是多种多样的,最重要的原因可能在于,中国的股票市场并未被视为通过长期投资来建立或维持财富的可能性。“真正的”投资几乎完全在房地产上进行,或者直接在自己的第二或第三家公司进行。投资者主要在股市上进行赌博,他们将中国的金融市场首先是看作一种幸运游戏。与西方国家不同,其结果是几乎没有机构投资者。在中国,超过90%的投资者是散户投资者。他们不遵循任何系统或特定规则,而是根据亲戚,朋友或邻居的推荐购买。结果就相应地表现为不稳定的价格走势,然后广大投资者的情绪又进一步加剧了这种不稳定的情况。

没有股东保护的公关资产负债表

此外,中国公司常常让投资者陷入困境。在许多情况下,平衡的数据比起企业发展的具体凭证更像是痴心妄想和营销。根本没有任何股东保护协会可以仔细检查资产负债表。如果有必要,大多也会是最后才会想起投资者,而投资者利益的透明度更是个未知数。

国外资本

自2019年以来,中国的金融市场经历了许多改革。从那以后,“合格境外机构投资者”计划(QFII)已得到明显简化,许多限制不久之后也会取消。其中取消个人投资上限和结束对总投资额的限制尤为重要。中国政府还启动了所谓的沪港通项目。这些措施使香港,伦敦以及不久后的巴黎投资者都可以直接在上海和深圳的证券交易所进行投资。此外,中国公司的上市会变得越来越容易,对于科技股来说尤其如此。为此去年还专门创建了一个新的细分市场——上海明星市场。

此外,领先的指数提供商之一的MSCI已决定逐步提高中国A股在其指数中的比例,例如在MSCI新兴市场指数或全球指数中。这意味着每一个基于这些指数甚至按1:1比例绘制的ETF和基金都必须在中国进行相应的投资。未来几年,会有更多的国外资本将流入上海和深圳的证券交易所。

上证综合指数(SCI)也进行了自1991年成立以来的首次重组,其中科技股的权重明显增加。同时,对于那些刚进入证券交易所的人来说,成为SCI的一部分将更加困难,因为现在的首次公开募股(IPO)至少要在一年前进行。而且,“外国”公司将来也将可以使用SCI。这尤其适用于所谓的“红筹股”, 这是在香港经营但有中国母公司的公司股票的名称。从长远来看,正是这些改革和流入的外资使SCI得到大幅增长。

中国金融市场正在开放

中国股市确实是几乎在黄光裕被假释的同时发生了震荡(见图,陡峭的红色下降趋势线断裂处的绿色标记)。上海在夏天时有一些引人注目的新股发行,例如中芯国际集成电路制造有限公司(SMIC)的二次上市,该公司筹集了超过65亿美元的资金。交易的第一天,该股的报价为95元人民币,比27.46元的发行价高出约350%。

整个SCI的增长也很强劲。自7月以来,该指数已上涨了约15%。当然,这是否只是一次瞬间印象,还有待观察。散户投资者这次会停留更长的时间吗?还是会在几个月后才开始第一次获利回盈,并成为所有投资者将纷纷退股的信号?

中国将其金融市场逐渐向国际民众开放。但是,只有获得正确的回报,这些民众才会长期留在中国。同时,中国也越来越依赖这笔额外的资本。因为只靠中国的银行体系将无法长期满足国民经济对资本的渴望。特别是现在许多中国公司,尤其是国有公司的债务比率已经达到不健康的高度。

无论如何,SCI目前正在经历2015/2016年以来的小幅下跌,而这也是基于2018年以来的高位趋势(见图,平稳的红色线)。从在中国也越来越受欢迎的图表技术角度来看,如果能取得突破,将会为4,000点扫清道路。

总结

世界上最著名(至少到目前为止)的成长故事发生在中国股市上。更准确地说,它只反映在那些在美国证券交易所或香港证券交易所上市的公司中。中国可以通过金融市场的不断开放进行趋势转变,从而将其巨大的经济成功转化为股票市场资本。但是,这还有很长的路要走,而且,所需要的不仅仅是继续到目前为止的改革进程。更多的则是对心态上发生根本转变的要求。如果中国的股票市场要长期取得成功并具有吸引力,那么这不仅与投资者有关,而且与企业也有莫大的关系。是否以及如何能实现,这仍然让人翘首以盼。

中国投资平台01/2019期刊出的“中国的股票市场”中,我们已经深入研究了这一主题。在这里,您将找到有关A,B和H股,沪港通计划以及中国金融市场基本结构的更多详细信息。

 


这篇文章最初以类似的形式发布在Smart Investor的“每周”简讯中,并经允许发表于此。

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