德中并购走廊 —— 何去何从?

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新冠大流行,乌克兰战争,由此造成的供应短缺和通货膨胀 —— 所有这些都对并购活动产
生了影响。德中并购走廊受到严重影响。截止2022年11月底一共有12宗中国投资者在德国
进行的并购交易,与2021年全年35宗交易相比大幅下降。展望2023年。

值得一提的是,艾迈斯欧司朗 (ams OSRAM)将数字系统业务 板块出售给英飞特电子(Inventronics) 是为数不多的大型交易之一。德国 投资者在中国的并购交易也呈现类似的趋 势。2022年2月德之馨(Symrise)对翼邦宠 物食品(Wind Pet Food)的收购从这种趋势 中脱颖而出。 那么,哪些因素对投资活动造成了压力 呢?除了经济环境的普遍不确定性而造成 不愿做出投资决定外,旅行限制尤其产生 了决定性的影响。当然,你可以通过视频会 议进行初期的工厂参观和谈判会议——但 是,决策者、销售人员和管理人员最终必须 得亲自会面,而自从2020年以来,往返中国 几乎是不可能的。

资料来源:德勤

2023年—前景依然未卜

在中国的环境下,一项并购交易通常需要12 至18个月。因此,2021年的并购交易还没有 受到大流行的影响;其影响会在2022年才 完全显现。由于持续的旅行限制,预计到 2023年也不会有好转。更糟糕的是:德国政 府和公众对将德国公司出售给中国投资者 往往持非常怀疑的态度,特别是在涉及到 技术公司或者关键基础设施时。 人们会想到关于向中远集团(COSCO)出 售汉堡港码头股份,Elmos公司的一家芯片 制造厂被禁止卖给赛微电子(Silex),以及 向中国投资者出售ERS Electronic 公司的 一系列公开讨论。这种怀疑的情绪在短期 内还不太可能改变,并使得受影响行业的 并购交易更难进行。来自中国的买家曾经对 于卖家来说是有吸引力的选择,但在未来 可能很难再被提到——能够成功完成交易 的不确定性太大。出于同样的原因,中国投 资者在投入时间和金钱审查一项交易之前 也会三思而行。可想而知,进行并购交易的 条件有多差。

资料来源:德勤

供应链的区域化:并购的驱动力?

然而,大流行也表明了供应链必须区域化。 因此,德国企业在中国的生产将不再主要 为了出口到世界市场,而是更多地为本地市 场和邻国服务。由此造成的产品组合调整可 能会导致他们收购当地制造商,以提供更适 合当地需求的产品组合。所以,在收购后大 规模使用德国员工的必要性也减少了。德国 企业在中国的情况反之在欧洲也一样:生 产必须更贴近客户市场并实现区域化。这 是否会更多地通过绿地投资或越来越多地 通过并购交易实现,还有待观察。明年德中 走廊的并购活动前景仍然惨淡。然而,人们 还是希望各销售市场区域化趋势能够积极 地影响并购活动。

Moritz Freiherr Schenck
董事总经理,私募股权投资部主管 at Deloitte Corporate Finance Advisory | Website

Moritz Freiherr Schenck是德勤企业融资咨询公司的董事总经理,私募股权主管,负责中德并购走廊的活动。他在德国和中国都有超过22年的并购经验,并经常为德国和中国客户提供中德走廊的并购交易咨询。

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