Diese Probleme muss China angehen: Der aktuelle Marktkommentar von Henk Grootveld* – Head of Trends Investing bei LOIM
China will bis 2035 ein ‚mäßig entwickeltes Land‘ werden, mit einer Verdopplung des Pro-Kopf-BNE auf etwa 20.000 USD, wie in Chinas langfristigem Entwicklungsziel für 2035 dargelegt. Um dieses Ziel zu erreichen, muss China die so genannte ‚Mittlere Einkommensfalle‘ vermeiden. Peking kann sich dabei jedoch nicht länger auf eine junge oder wachsende Erwerbsbevölkerung verlassen. Im Gegenteil, China steht ein demografischer Umbruch bevor.
China ist nicht das erste Land, das den Ehrgeiz hat, ein Land mit hohem Einkommen zu werden. Viele haben es versucht, und nur wenige haben es geschafft. Mehrere lateinamerikanische Volkswirtschaften haben es nicht geschafft, ein hohes Einkommensniveau zu erreichen, obwohl sie vor vielen Jahrzehnten den Status eines Landes mit mittlerem Einkommen erreicht haben.
Wir haben vier wichtige Veränderungen identifiziert, die die chinesische Wirtschaft unserer Meinung nach umsetzen muss, um die Fehler anderer Länder nicht zu wiederholen, den demografischen Wandel zu bewältigen und dennoch den Sprung zu einem Land mit hohem Einkommen zu schaffen. Einige davon sind bereits im Gange, andere befinden sich noch im Stadium des Reißbretts.
Kampf den Geisterstädten
Die chinesische Wirtschaft muss weniger von Immobilien abhängig werden. Angetrieben durch die starke Verstädterung war die Immobilienentwicklung in den vergangenen Jahrzehnten eine wichtige Triebfeder des Wirtschaftswachstums. Eine schrumpfende und alternde Bevölkerung braucht keine großen Wohnblocks mit Zwei-Schlafzimmer-Eigentumswohnungen in neuen (Geister-)Städten mehr, die meist zu Spekulationszwecken gekauft werden.
Stattdessen sollte der Schwerpunkt darauf liegen, weniger zu bauen und mehr Altenheime und andere Gesundheitseinrichtungen zu errichten. Präsident Xi Jinping sagte auf dem 19. Parteitag im Jahr 2017, dass ‚Häuser zum Wohnen da sind, nicht zur Spekulation‘, was zu einer Verschärfung der Wohnungsbaumaßnahmen und -genehmigungen in ganz China führte. Die während der Pandemie verhängten Abriegelungen haben dem Immobiliensektor einen weiteren Schlag versetzt, woraufhin die Regierung erneut eingreifen musste.
Anhebung des Rentenalters
Eine Erhöhung der steuerfreien Anlagemöglichkeiten für Bürger in individuellen beitragsorientierten Systemen würde die Nachfrage nach Immobilien in Privatbesitz beruhigen. Außerdem wäre es angesichts der gestiegenen Lebenserwartung sinnvoll, das Renteneintrittsalter von 60-55 Jahren für Männer und 55-50 Jahren für Frauen anzuheben.
Deregulierung des Gesundheitswesens
Eine weitere Lockerung der Vorschriften und die ausschließliche Beteiligung des Staates am Gesundheitssektor würden die notwendigen Investitionen in Gesundheitsdienste und -einrichtungen erhöhen. Die ersten Schritte wurden bereits unternommen. Die chinesische Regierung hat auf der Grundlage der Lehren aus der Pandemie damit begonnen, einige Teile des Gesundheitssektors zu deregulieren und Online-Apotheken und andere Online-Gesundheitsdienste durch private chinesische Unternehmen zuzulassen.
Bekämpfung des Wanderarbeiter-Problems
Der Staat sollte darüber nachdenken, das diskriminierende chinesische Sozialsystem, das seine Wurzeln in den Mao-Jahren hat, zu überarbeiten. Eine Möglichkeit wäre die Einführung einer grundlegenden Arbeitslosenversicherung für alle Bürger, da diese derzeit von dem Unternehmen, für das man arbeitet, und der Region, in der man lebt, abhängig ist.
Außerdem könnte die Aufhebung der Unterscheidung zwischen städtischen ‚hukou‘, offiziellen Stadtbürgern und Landbewohnern oder chinesischen Wanderarbeitern große Vorteile bringen. Obwohl inzwischen mehr als die Hälfte der chinesischen Bevölkerung in Städten lebt, haben nur 35% der Stadtbewohner einen städtischen ‚hukou‘, der für den Zugang zum Sozialsystem erforderlich ist.
‚hukou‘ ist ein System der offiziellen Haushaltsregistrierung. Schätzungen zufolge haben mindestens 250 Mio. Wanderarbeiter keinen Zugang zu Sozialleistungen, sei es für die Ausbildung ihrer Kinder oder für medizinische Versorgung.[1] Mit dem Konzept des ‚gemeinsamen Wohlstands‘, das in der ersten Amtszeit von Präsident Xi wieder eingeführt wurde, versucht die Regierung eindeutig, einkommensschwache Gruppen zu unterstützen und Gerechtigkeit zu fördern, während sie gleichzeitig die regionale Entwicklung ausgewogener gestaltet. Dazu gehört auch ein neuer Urbanisierungsplan mit einem leichteren Zugang zu ‚hukou‘, der jedoch nur langsam umgesetzt wird.
Die Kombination eines neuen und gut finanzierten Rentensystems mit integrativeren Sozialversicherungssystemen könnte möglicherweise die großen privaten Ersparnisse in China freisetzen, was den Übergang zu einer stärker konsumorientierten und weniger auf die Produktion ausgerichteten Wirtschaft fördern würde. Es stehen auch einige politische Faktoren auf dem Spiel, die China davon abhalten könnten, ein Land mit hohem Einkommen zu werden.
*) Henk Grootveld ist Head of Trends Investing bei Lombard Odier Investment Managers (LOIM)
[1] Der Wirtschaftsrat China-Britannien (CBBC). Hat China ein Wohlfahrtssystem? Veröffentlicht im Januar 2022. Abgerufen im Januar 2023.
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Falko Bozicevic ist Mitglied des Redaktionsteams sowie verantwortlich für das Anleiheportal BondGuide (www.bondguide.de)