IPO im Fokus: Snowbird AG – Auf Daunen gebettet

Markt

Während in Deutschland Top-Daunenqualitäten rund 800 EUR pro Kilo kosten, bekommt Snowbird in China nur bis zu etwa einem Viertel dieses Preises. Das spricht für eine erfolgreiche Expansion nach Europa. Auf der anderen Seite steigt die Nachfrage nach Daunendecken in China mit steigendem Einkommen der Bevölkerung. Hier besitzt erst 1% der Menschen ein Daunenbett. In Europa sind es 89%.

Snowbird AG
2011 2012 2013 2014e
Gesamterlöse* 49,2 90,3 136,9 183,1
Nettoergebnis* 11 21,2 28,3 40
EpS 0,28 0,53 0,71 1
KGV min. 20 10,4 7,8 5,5
KGV max. 21,8 11,3 8,5 6
*) in Mio., sämtliche Angaben in EUR; Quelle: GoingPublic Research, Unternehmensangaben, CM-Equity

Mit dem Umsatz 2013 von 136,9 Mio. EUR wurden ein EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) von 39,0 Mio. EUR und ein Jahresüberschuss von 28,3 Mio. EUR erwirtschaftet. Das entspricht einer EBIT-Marge von 38,7% und einer Netto-Umsatzrendite von 20,7%. Im ersten Halbjahr 2014 stiegen die Umsätze gegenüber dem entsprechenden Vorjahreszeitraum um 70% auf 78 Mio. EUR. Das EBIT kam mit gut +60% auf 22 Mio. EUR voran. Für die kommenden Jahre rechnet Vorstandschef Changzai Yan mit Wachstumsraten von rund 30%(Lesen Sie das Interview hier). Der Erlös aus der Kapitalerhöhung soll zur Finanzierung des Working Capitals eingesetzt werden. Durch das starke Wachstum wird sich das Umlaufvermögen – insbesondere Vorräte und Forderungen – kräftig erhöhen. Für die weitere Expansion wird zudem in den Markenaufbau investiert.

Fazit

Von den 15 –  in den vergangenen sieben Jahren in den Prime Standard emittierten – chinesischen Aktien liegen nur die Kurse der beiden jüngsten Börseneinführungen über dem Ausgabekurs. Diese Titel wurden ohne Kapitalerhöhung mit KGVs im ganz unten einstelligen Bereich und zweistelligen Dividendenrenditen quasi verschenkt. Mit einem KGV von knapp 6 auf Basis der für 2014 geschätzten Gewinne wird das Management bei Investoren Überzeugungsarbeit leisten müssen. Möglicherweise wird auch Snowbird zunächst nur ein Quasi-Listing bewerkstelligen können (Notierungsaufnahme ohne bzw. mit geringem Mittelzufluss), doch haben die erwähnten beiden China-Neuzugänge jüngeren Datums Tintbright und VanCamel diesen vermeintlichen Malus rasch abgeschüttelt.

Snowbird AG – Emissionsparameter
WKN A1P HEL
Zeichnungsfrist vsl. 9. bis 24. September
Erstnotiz vsl. 29. September
MarketCap 220 bis 240 Mio. EUR
Marktsegment Frankfurt/Main (Prime Standard)
Emissionsprospekt ja
Emissionsvolumen 63,3 bis 69 Mio. EUR
Konsortium CM Equity
Free Float max. 29%

 

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