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China erholt sich im Juni nach drei Monaten schrumpfender Wirtschaftsleistung. Gründe hierfür sind die Lockerungen bei Coronamaßnahmen in Shanghai und Mobilitätsbeschränkungen in Peking und anderen Großstädten. Der offizielle Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe stieg auf 50,2 und der PMI für das nicht-verarbeitende Gewerbe erzielte einen Wert von 54,7. Beide Indikatoren liegen erstmals seit Februar über der Marke von 50. Der Caixin/Markit-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe verzeichnete ebenfalls die größte Expansion seit 13 Monaten und erreichte 51,7, was über den Markterwartungen liegt. Ein Marktkommentar von MARK HAEFELE, DAISY TSENG, CHRISTOPHER SWANN, ANDREW THOMPSON
Die Märkte reagierten positiv nach der Veröffentlichung der offiziellen Daten am 30. Juni, wobei der CSI 300 Index den Tag um 1,4 % höher schloss, was den Gesamtgewinn im Juni auf 9,6 % brachte. Am 4. Juli hielt der CSI 300 diese Gewinne. Der MSCI China Index entwickelte sich im Juni ebenfalls stark und beendete den Monat mit einem Plus von 5,7 %, während globale Aktien im Laufe des Monats um 8,6 % fielen.
Aber ungeachtet der jüngsten starken Performance glauben wir, dass chinesische Aktien in der zweiten Jahreshälfte weiterhin auffallen werden. Wir behalten unser am meisten bevorzugtes Rating für China innerhalb der asiatischen Aktien bei, bevorzugen zyklische Sektoren/Value-Sektoren und die Wiedereröffnung von begünstigten Anteilen in naher Zukunft.
Inflation ist für China kein Problem
Die meisten großen Volkswirtschaften kämpfen mit der Inflation, wobei der US-Verbraucherpreisindex (VPI) im Mai mit 8,6 % ein 40-Jahres-Hoch erreichte und die Inflation in der Eurozone im Juni einen Rekord von 8,6 % aufstellte. Aber Chinas VPI lag im Mai bei nur 2,1 %, während der Kern-VPI nur 0,9 % betrug. Während der Erzeugerpreisindex mit 6,4 % im Mai viel höher war, hat er sich von einem Höchststand von über 10 % im 4Q21 gelöst. Aufgrund von Basiseffekten erwarten wir in den nächsten sechs Monaten eine weitere Abschwächung der Inflation.
China hat Luft zum Atmen, um die Geld- und Fiskalpolitik zu lockern
Da die Inflation kein Problem darstellt, kann Peking in seiner Geld- und Fiskalpolitik entgegenkommend bleiben, während der Rest der Welt anzieht. Um die Wirtschaftstätigkeit zu stützen und die Beschäftigung nach einem sehr schwierigen April aufgrund von Sperrungen im Zusammenhang mit COVID-19 anzukurbeln, hat die chinesische Regierung den Mindestreservesatz (RRR), die Zinsen für mittelfristige Kreditfazilitäten, die Leitzinsen und Steuern gesenkt und Honorare. Es hat auch die Ausgaben für die Infrastruktur erhöht, die Banken angewiesen, mehr Kredite an kleine und mittlere Unternehmen zu vergeben, und die Emission lokaler Staatsanleihen vorgezogen. Wir sehen in den nächsten sechs Monaten neben weiteren Kreditlockerungen weitere 1-2 Kürzungen des RRR.
Chinesische Aktien erholen sich, obwohl der Fortschritt holprig sein könnte
Vor dem Hintergrund der niedrigen Inflation, der Lockerung der Mobilitätsbeschränkungen und der sich verbessernden Einschränkungen in der Lieferkette scheint sich die Stimmung in China zu verbessern, da das regulatorische Durchgreifen scheinbar beendet ist und der Immobilienmarkt möglicherweise seinen Tiefpunkt erreicht hat. Da die Bewertungen im Vergleich zum US-Markt immer noch im Abschlag sind, glauben wir, dass chinesische Aktien in den kommenden Monaten aufholen können. Dies bedeutet jedoch nicht, dass die Erholung des Marktes ein Kinderspiel sein wird. Wir rechnen weiterhin mit Volatilität im Zusammenhang mit kleinen, fortlaufenden Lockdowns und potenziellen negativen Schlagzeilen im Zusammenhang mit ADR-Delistings.
Neben zyklischen und Substanzsektoren bevorzugen wir derzeit Aktien und Branchen, die zu attraktiven Bewertungen gehandelt werden und vor dem Hintergrund des moderaten BIP-Wachstums und der Null-COVID-Politik Chinas ein nachhaltiges, vorhersehbares Gewinnwachstum liefern können. Wir bevorzugen auch Sektoren, die von der Wiedereröffnung profitieren werden. Dazu gehören führende Namen in den Bereichen digitale Wirtschaft, Verbraucherdienstleistungen, Nicht-Basiskonsumgüter und Maschinen sowie Hersteller von Autokomponenten, Akteure in der Lieferkette von Elektrofahrzeugen und Betreiber erneuerbarer Energien.
Zollerleichterungen heben die Stimmung
Asiatische Aktien legten am Dienstag zu (MSCI AxJ +0,5 %), wobei sich die Stimmung nach einem WSJ-Bericht verbesserte, wonach Präsident Biden „erwartungsgemäß einige Zölle auf chinesische Importe bald zurücknehmen wird“. In dem Artikel heißt es, dass einige bestehende Zölle ausgesetzt und ein formeller Rahmen eingeführt werden könnten, der es Importeuren ermöglicht, Zollbefreiungen zu beantragen. Medienberichte deuten darauf hin, dass die Biden-Regierung in Bezug auf die Zollpolitik in Konflikt geraten war, wobei US-Finanzministerin Yellen sie mit der Inflation in Verbindung brachte, und andere wie die Handelsbeauftragte der Vereinigten Staaten (USTR) Katherine Tai sagten, Zollerleichterungen sollten als Hebel für andere Politiken genutzt werden. Außenministerin Yellen und Chinas Vizepremier Liu He sprachen heute in einem Videoanruf miteinander.
Unsere Ansicht: Eine Aufhebung bestehender US-Zölle könnte dem chinesischen Exportwachstum erhebliche Aufwärtspotenziale bieten, obwohl die Auswirkungen davon abhängen werden, in welchem Umfang die Steuern gelockert werden und welche spezifischen Waren in den Anwendungsbereich fallen. Seit die Trump-ra-Maßnahmen zum ersten Mal verhängt wurden, ist Chinas relativer Marktanteil bei den Exporten in die USA in den Kategorien „Liste 3“ und „Liste 4a“ stärker gesunken, die beide stärker von Konsumgütern wie Elektronik, Haushaltsgeräten, Möbeln und Kleidung betroffen sind und Schuhe. Angesichts des Fokus der Biden-Regierung auf die Bekämpfung der US-Verbraucherinflation scheint es wahrscheinlich, dass Zollerleichterungen eintreten werden
auf Konsumgüter. Zollerleichterungen wären ein weiterer Rückenwind für chinesische Aktien, die wir in unserer Asien-Strategie am meisten bevorzugen.
Der PPI der Eurozone gibt im Mai leicht nach
Die Erzeugerpreise der Industrie in der Eurozone stiegen im Mai aufgrund etwas niedrigerer Energiekosten etwas weniger als erwartet. Der Erzeugerpreisindex (PPI) für die 27 Volkswirtschaften der Eurozone stieg im Mai im Monatsvergleich um 0,7 %, nachdem er im Vormonat um 1,2 % im Monatsvergleich gestiegen war, wie aus den am Montag veröffentlichten Eurostat-Daten hervorgeht. Vom Wall Street Journal befragte Ökonomen hatten einen Anstieg um 1,2 % prognostiziert. Während der jüngste PPI der Eurozone auf eine leichte Abschwächung des vorgelagerten Inflationsdrucks hindeuten könnte, hat die jüngste Gesamtinflation der Eurozone, die im Juni einen Rekordwert von 8,6 % erreichte, wenig dazu beigetragen, die Anleger zu beruhigen, dass die Gefahr festgefahrener Preiserhöhungen vorüber ist.
Unsere Ansicht: Wir glauben, dass ein anhaltender Rückgang sowohl der Gesamt- als auch der Kerninflation noch in weiter Ferne liegt und dass die EZB weiterhin vor einer erheblichen Herausforderung steht, die Inflation wieder unter Kontrolle zu bringen. Nach der jüngsten restriktiven Rhetorik erwarten wir eine erste Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Juli, eine Erhöhung um 50 Basispunkte im September und Anstiege um 25 Basispunkte sowohl im Oktober als auch im Dezember. Da die Inflation wahrscheinlich noch einige Zeit hoch bleiben wird und sich das BIP-Wachstum weiter verlangsamen wird, sind wir der Meinung, dass Anleger gut beraten sind, ihre Portfolios zu stützen, indem sie sich auf die defensiven Teile des Aktienmarkts wie das Gesundheitswesen konzentrieren. Value-Sektoren haben in der Vergangenheit auch in Inflationszeiten von über 3 % eine Outperformance erzielt.
